□本报记者 李岚君
近日，以及对市场的最新看法。董理表示，湘财基金金融工程团队负责人包佳敏在接受证券报记者采访时表示，在兴证全球基金投研机制的顶层设计下，“投资就像打德州扑克，投研团队能够充分地在专业领域做到极致，既要掌握计算的技术，真正将自身利益与持有人利益绑定在一起，也要懂得博弈的艺术。可以计算的那分被称为技术，做出中长期有利于持有人的决策。加强荐股能力培养据了解，无法计算的那分就是艺术。”他认为，兴证全球基金的研究团队目前由30位研究员组成，量化辅助的核心目标就是最限度获得那些可以计算的分，团队逐渐成熟稳定，有效提升主动投研的确定性。
量化工具辅助主动投研
包佳敏历任外资银行产品经理、上海期货交易所会员经理助理、太平养老保险量化分析师，形成较完善的人才梯队。“理论上一个好的研究应该是‘类纺锤形’的状态。少分足够优秀的人，在量化分析、投资策略、风险管理、金融工程等领域拥有丰富的从业经验。
“主动量化投研体系是主动投资研究与量化数量分析二者高效、深度结合的产物。”包佳敏在参与搭建主动投研体系的过程中，在跨行业研究有了一定积累后逐渐转向投资。中间段的人，主要负责研发投资交易模型并进行业绩归因分析。利用量化金融工程体系，一分是继续往上走，通过持续深入的多维度视角，挖掘证券市场中价格和数量之间的统计关系，并归纳逻辑关系，有效提升投研过程中技术分的确定性。
在他看来，证券市场中的价格、成交量等变化，如同一片树叶在水里做无规则的布朗运动，如果能精确知道水下暗涌的流向，那么对树叶后续运动方向的致判断，就不会出现的偏差。
他的工作重心之一在于投资模型的研发，主要涉及宏观类资产配置、中观行业板块轮动以及多因子择股等方面。
“市场始终会出现类似自然界四季的交替变化，需要有针对性地选择差异化的策略和模型，在不同时点明确所偏好的资产类别。”包佳敏据此形成长期的资产配置方案。
A股市场中的热点持续性较弱，只有极少数行业能够长时间维持强势。结构性行情已成为市场的主基调，踩准板块和行业轮动的节奏，不仅可以控制回撤风险，还能够获得丰厚收益。
“板块轮动本质是针对各板块相关业绩变化趋势的预期，要重点关注未来盈利变化和估值水平变化。”他认为，成功的板块轮动能显著提升投资决策胜率，为产品的超额收益带来正贡献。
在证券选择方面，他会通过对多样化因子的挖掘和组合，寻找可能产生超额收益的因子，增加配置比例。同时，通过高效的资金分配，平滑不同周期的波动，提升投资组合稳健性。
承担“业绩镜子”诊断功能
在日常投资研究过程中，投研人员需要完成量的判断和决策，其成效如何也可以用量化工具进行细致的测评。
“量化工具承担了‘业绩镜子’的诊断功能，定期对基金经理的操作、研究员的荐股进行归因分析，辅助投研工作提质增效。”包佳敏认为，对投资组合的业绩评估和回顾，也应始终贯穿投资决策过程中。
投资业绩回顾包括两个环节：一方面，要进行准确的绩效测量，寻找业绩基准和可比对象，并和同类可比产品进行横向比较；另一方面，通过归因分析，拆分组合收益的来源，对投资决策中的细节进行诊断。同时，也要针对投资组合在个券上的操作进行审视，于细微处权衡得失。
具体而言，他带领的金融工程团队会对过去不同区间的投资盈亏情况，进行全面深入的回顾和审视，比如宏观上类资产配置的效果如何，中观行业配置上的调整是否及时到位，微观上个券的选择和择时是否成功等等，从而帮助基金经理和研究员不断总结经验教训，提升下一阶段投资操作的胜率。
包佳敏称，业绩归因分析通过对投资决策过程进行反馈并分析结构性问题，从而找出投资体系中的症结所在，有助于全面理解投资组合的收益来源，提升收益的透明化程度，提高投资组合的风险收益比。
“如果将投资比作一场赛车比赛，那么量化工具更像是将视线聚焦于赛车的后视镜上。当然，仅看后视镜无疑是危险的，主动投研就是透过前挡风玻璃观察前方的道路，来判断每一次加速和刹车的时机。”包佳敏说，他希望通过量化工具与主动投研的深度融合，增强整个主动量化投研体系的生命力。
