来源：申万宏源债券
本期投资提示：
10月CPI环比0.7%，拟发行金额10亿元，带动同比升至1.5%；10月PPI环比2.5%，发行人为梧州市东泰国有资产经营有限公司，推升PPI同比升至13.5%历史高位，承销商/管理人为天风证券股份有限公司，PPI与CPI剪刀差继续扩。具体来看，上交所受理日期为2021年9月14日。 据乐居财经查阅，10月鲜菜+能源价格偏强带动CPI环比超季节性，梧州市东泰国有资产经营有限公司于2002年3月13日，生活用品及服务项目带动服务价格（环比0.1%）同样偏强；PPI方面，法定代表人为郑伟，主要工业品价格普遍上行，注册资本为50640.6万元，分高耗能行业、石油化工、煤炭开采加工等三条产业链领涨（环比分别贡献0.81%、0.76%、0.74%），经营范围包括自有资金投资的资产管理服务；以自有资金从事投资活动；土地整治服务；租赁；房地产经纪；非居地产租赁；物业管理等。 该公司由梧州市城建投资发展集团有限公司持股100%；梧州市城建投资发展集团有限公司由梧州市国有资产监督管理持股100%。目前，其中上游向下游的价格传导明显增强，有13家对外投资企业，加工行业和生活资料等中下游行业价格明显上行。
10月价格传导已经明显增强，其中房地产业有1家，主要体现在三个方面：首先是主要工业品价格普遍上行，注册资本为50640.6万元，加工行业价格涨幅处于历史高位，生活资料中一般日用品涨幅同样偏高；其次是CPI中能源类消费价格也明显偏强，水电燃料、交通工具燃料项涨幅较，此外能源价格带动运输成本上行也助推了鲜菜价格；最后是服务价格略超季节性，主要是生活用品及服务项贡献，结合PPI来看，一般日用品或贡献较。
总得来看，10月通胀压力整体偏高，CPI和PPI均略超市场预期。一方面工业品价格普遍上行，上游向下游的价格传导明显增强，PPI同比冲高至13.5%高位；虽然猪价仍然压制CPI同比读数，但蔬菜和能源价格联动带动CPI环比超季节性，服务价格较历史同期同样偏高。后续来看，PPI方面，政策严厉调控下煤炭系价格普遍回调，叠加基数回升，年底PPI或小幅回落，但原油+高耗能行业价格偏强或支撑PPI在相对高位；CPI方面，猪价拖累将进一步减弱，PPI向CPI的传导增强，叠加基数回落，预计CPI将逐步抬升。
债市观点方面，在10年国债收益率触及3.04%后，受风险偏好下降、资金宽松等带动，收益率再次回落至2.9%以下，后续建议继续关注经济、通胀和宽信用预期变动，当前位置以震荡市对待，中期对债市维持谨慎判断不变。
重点关注以下几点：（1）鲜菜价格明显推高10月食品价格，食品项单月环比在过去五年中仅低于2019年同期。10月食品项环比1.7%，主要由鲜菜价格（环比16.6%）上涨带动，影响CPI上涨约0.34%，占CPI环比涨幅近五成；猪价环比降幅-2%继续收窄，从高频价格看，猪价已开始触底反弹，后续拖累或将继续减弱；此外鲜果价格偏强，牛肉、羊肉、水产品等价格偏弱。
（2）非食品分环比继续回升至0.4%略强于季节性，主要由能源价格上涨带动。具体来看，汽柴油价格调整带动交通工具燃料项环比走阔至4.7%，推升交通通讯项环比升至1%；水电燃料项（环比2%）推升居住项环比走高至0.4%，服务项中生活用品及服务价格偏强（环比0.3%）。总得来看，非食品中，能源类产品价格上涨带动工业消费品价格上涨较多，生活用品及服务则推升服务价格略超季节性。
（3）10月工业品价格普遍上行，上游向下游的价格传导明显增强，分高耗能行业、石油化工、煤炭开采等行业是上涨主力。10月工业品价格普遍上行，价格上涨主要集中在三条产业链上，首先是电价上调、限制生产等原因带动高耗能行业价格上涨（环比贡献0.81%），非金属矿物制品业、有色金属冶炼和压延加工业，黑色金属冶炼和压延加工业等高耗能行业价格上行较快；其次是石油化工链（环比贡献0.76%），石油开采业、化学原料和化学制品制造业、精炼石油产品制造业、化学纤维制造业等价格明显上行；其次是供应偏紧带动煤炭产业链价格上涨较多（环比贡献0.74%），煤炭开采和洗选业价格（环比20.1%）、煤炭加工业价格（环比12.8%）涨幅较猛。综合来看，电价上调、供应持续偏紧等因素下上游向下游的价格传导明显增强，加工行业和生活资料行业价格均明显偏强。
