来 源 | 歌斐资产（ID:gopher-asset）
前言
近两年，“固收打底，基金行业迎来了史无前例的发展。在震荡的市场下，多策略增强”的“固收+”产品日渐占据稳健理财C位。由嘉实固收全明星阵容掌舵的嘉实方舟6个月滚动持有债券型发起式基金将于9月22日结束募集。嘉实方舟采用成熟的TR策略（Total Return），多策略组合基金进入了越来越多投资者的视野。那今天就和家一起聊聊多策略组合基金的优势和投资价值。
炒股不如买基金
买单一策略基金不如买多策略组合基金
今年股市变化莫测，主打的是力争通过“配置资产、战术调整和策略类属”来增厚组合收益的小目标。TR策略简单来说就是一揽子资产和策略的统称，板块轮动较快，包括利率套利交易、信用策略、可转债策略、ABS策略和股票策略等。TR策略最的优点就是可以通过多种手段，投资者直接炒股择时择机较难准确判断，解决单一资产、单一策略无法应对市场环境多变的问题。为了更好地为嘉实方舟护航，因此较难赚钱。经过2020年，此次拟任基金经理也派出了嘉实固收领域的全明星阵容，“炒股不如买基金”已经深入人心，由顾晶菁、王亚洲、李曈三员将坐镇。其中王亚洲管理的三只嘉实“稳”系列纯债基金：嘉实稳祥、嘉实稳华、嘉实稳元，但与去年不同的是：在今年买基金也未必能挣钱。因为今年多变的市场环境，在海通证券最新基金评级报告中均获得三年期五星级评价。同时，使基金业绩分化严重，超过5年的嘉实稳祥纯债还获得五年期五星级评价。李曈具有超10年货币基金投资经验，基民选基难度加，截至2021年二季度末，就连明星基金业绩也“翻车”。截止到9月10日，公募基金年初至今收益率的中位数为2.99%，66%的基金今年收益率都低于5%，而业绩最佳的基金收益超过100%，表现最弱的基金收益率为-47%。
数据来源：万得，歌斐资产；数据截止至2021/9/10
（以上数据剔除货币基金；若一基金有A类和C类，剔除C类，保留A类数据统计）
但与以往不同的是，今年FOF基金异常火，受到越来越多投资者的热捧，发展趋势迅猛。根据Wind数据显示，截至9月10日，今年公募发行的FOF新产品达40只，发行总份额达637亿份，较去年全年增长超过100%。今年7月某公募FOF，单日募集资金超过180亿。FOF产品发行火爆的背后原因，离不开多策略组合与生俱来的优势：多策略相对有效降低波动率。在今年市场多轮震荡的背景下，投资者对低波动产品的诉求被放。根据Wind数据，截止到9月10日的周频数据统计，近一年（近52周）FOF基金指数的波动率只有同期沪深300指数和中证800指数的一半。
数据来源：万得，歌斐资产；数据截止至2021/9/10
基民都是多策略基金经理
为什么既没赚到钱，也没控制住波动
多策略组合基金在国内一直算不上主流，前两年说起FOF基金，有些投资者甚至有些嗤之以鼻，认为不就是买一篮子基金嘛，自己也可以配置啊。前两年的市场趋势或许还行，市场变化没那么快，影响市场的因素也没那么多，同一种风格和行业的热度总能持续一段时间，价值投资的理念深入人心，明星基金经理应运而生，管理的产品规模也爆炸式增长，投资者眼里只有核心资产。只要基金里有核心资产，业绩就不会差。
然而今年“起风了”，当初根据短期业绩和市场热度追的热门基金，今年都“摔了”。投资者发现买的基金几乎都是同向涨跌，自己做的“组合基金”今年既没赚到钱，也没控制住回撤。主要有三点原因：
1. 底层资产相关性过高，同涨同跌，相当于买再多基金的效果和买一个基金的效果是一样的，并没有达到分散投资的效果；
2. 热门基金的规模一般较，遇到市场切换，较难转变投资方向；
3. 对基金经理的了解深度有限，无法在宏观环境变化下做提前预判（买入or卖出），只能通过事后的业绩，被动接受结果。
随着基金业的高速发展和市场日新月异的变化，个人投资者通过自己组合投资获得回报变得越来越困难，更多投资基金的“痛点”浮出水面：
基金的种类、数量越来越多，策略类型逐渐细分，不断演化；
基金的表现分化加剧，即使同策略的基金也差别较；
无法调研基金经理，深度了解基金公司的投研能力、组织架构（由于核心人员的变动，导致基金业绩断崖式下滑）、投资理念等；
较难对多种策略都有深刻的认知，缺乏用多策略去应对市场复杂环境的能力。
公募基金基金数量与规模
数据来源：基金业协会，万得，歌斐资产，数据截止至2021/7/31
所以多策略组合基金并没有想象的容易，要真的能降低波动，力求长期获得相对稳定的回报，是个技术活！还是应该寻找专业的团队和产品。那么，真正的多策略组合基金到底有何优势呢？
多策略组合基金的优势
数据来源：万得，歌斐资产；数据时间：2011/5/27-2021/5/21
01
收益：多策略提供相对更高的投资性价比
我们做了一个简单的场景分析（见上图），使用的数据时间跨度为10年（2011/5-2021/5）。
如果只是单纯的买股票（普通股票型基金指数），年化收益率约14%，年化波动率接近指数水平，为21.8%，收益率/波动率可以看做是一单位风险所获得的收益，即“性价比”，数字越表示冒一单位的风险能获得更多的回报。
如果配置“80%股和20%债”的投资组合或“50%股和50%债”的投资组合，收益率虽然会有所下降，但波动率下降的幅度更，且投资性价比显著提升。
所以多策略本身的分散性，很好的帮助组合提高了投资性价比。
02
风险：多策略互相攻守，有效降低波动
随着资本市场的力发展，市场上涌现了越来越多的投资策略，类分类下又细分多种子策略。对个人投资者来说，这种多样化让人眼花缭乱，但对于配置专家而言，却是增加了更多的工具。多策略正是利用二级市场不同策略之间的弱相关性进行科学组合，从而达到降低波动的效果。比如，长期来看股票与商品呈弱相关性，当股票较弱的时候，CTA策略可能会有不错的表现，那么对于整体组合而言就控制了波动。多策略在组合内互相攻守，有效分散风险，降低波动。
数据来源：万得，朝阳永续，歌斐资产
数据时间：2015/6-2016/2
03
深度：深度筛选管理人，更好的应对多变的市场
专业的多策略投资团队都有自主研发的量化工具和模型，通过一些预设的业绩指标，高效的筛选出一分基金，再通过基金研究员一对一的调研沟通，给基金经理做定性的评价，整个过程将被记入内基金池，以便持续。基金池的沉淀绝非一朝一夕，需要有较长时间的积累，有充足的“仓储”，要用时才能有更多的选择，能从容应对。
组合基金经理不仅需要懂基金，懂各种策略的相互协同，还需要了解宏观市场，在变化环境下，灵活应对（动态再平衡），才能做好组合配置。
歌斐多策略投资基金的优势
今年FOF受到市场的高度关注，公募募集火爆，头私募也在持续募集，那歌斐多策略投资基金相比于市面上同类产品相比，到底有何优势呢？
8年耕耘，深度挖掘管理人
2013年团队，8年调研3000家管理人，构建行业管理人活地图。
实盘7年业绩，经历牛熊，经验丰富
实盘经历2015年金融危机，2016年熔断，2018年中美贸易摩擦等市场巨幅波动的极端情况，均守住回撤，波动率均小于盘。
严谨完善的投研体系
从入池到投资，有理有据，投委会把关，风控全程观测。
根据市场环境，动态再平衡
内模型预测宏观走势，结合投资经理判断，对基金做动态调整，使组合基金更适应市场环境，降低波动。
以客户利益为初心
根据客户的风险偏好，提供对应的底仓配置方案。期望长期为客户创造相对低波动，相对稳健的投资回报。以做好投资本身为主旨，不受外利益因素影响。
- 本文结束 -
精选原创
免责声明：文中图片均来源于网络，如有版权问题请联系我们进行删除！
