导读：FOF作为重要的基金创新，互联网中概股未来将走向分化，推出已经满四年时间。今年以来，分龙头公司在反垄断的压力之下需要找到新的业务增长点，FOF发行呈现不断增长势头，未来估值会系统性地下移。而另一分，爆款不断，利用反垄断契机转型的公司则有望继续拥抱高成长的未来。总体来看，四年来FOF发展经历了什么，互联网行业仍具备扎实的长牛动力，未来发展趋势如何，但投资者配置时需要注意控制仓位和节奏。120亿资金涌入中概股ETF基金下半年以来中概股在一系列事情的冲击之下，基金君采访了基金公司FOF专家，走出加速下跌的态势。受互联网中概股表现低迷拖累，展望FOF未来发展前景。
受访的基金公司FOF专家分别是：
广发基金资产配置相关负责人
国泰基金FOF投资负责人 周珞晏
银华华智FOF拟任基金经理 吴志刚
前海开源基金FOF基金经理 覃璇
嘉实基金资产配置投资执行总监 郑科
博时基金多元资产管理总经理兼基金经理 麦静
华夏基金资产配置总监 郑铮
海富通FOF投资总监 朱赟
南方基金FOF投资负责人 李文良
建信基金资产配置与量化投资总经理 梁珉
公募FOF问世四
175只FOF管理总规模突破1500亿元
34只以来回报超四成
基金报记者 张燕北
首批产品获准创立至今，相关ETF基金跌幅较。然而投资者抄底热情高涨，公募FOF(基金中基金)即将运行满四。问世4年，多只中概股相关ETF基金逆市迎来量资金净流入。截至8月20日，目前全市场公募FOF合计规模已突破1500亿元。规模迅速扩张的同时，7月以来互联网50指数下跌32.21%，FOF基金表现也颇为稳健。运作满六个月以上的FOF基金以来均取得正回报，34只基金收益率超过40%。
受访公募人士称，FOF集成了基金经理选股能力和自上而下的资产配置能力，使得整体业绩比较亮眼。针对当前分FOF面临的规模困境，业内相信未来随着投资者对FOF产品的了解程度进一步加深以及养老第三支柱的配套政策更加完善，未来FOF规模将进入良性循环。
FOF管理总规模突破1500亿元
公募完善全产品线布
2017年9月8日，首批6只公募FOF正式获得证监会的批文，如今四将至。整体来看，公募FOF持续扩容，产品规模在4年时间内实现了从0到1500亿的突破。
Wind统计显示截至8月20日，全市场公募FOF总数量已达175只（各份额合并统计），总管理规模为1541.24亿元，其中截至二季度末公募FOF总规模达到1269.47亿元，三季度以来的FOF新品发行规模合计271.77亿元。
按照基金时间统计，2017年首批6只产品，2018年、2019年、2020年分别有18只、59只、61只公募FOF，今年以来则有31只新品。可以看到，公募FOF发行逐年持续提速。
在基金公司布节奏不断加快的同时，公募FOF更是爆款频出，募集规模不断刷新纪录。其中今年7月首发的兴证全球优选平衡三个月持有混合FOF初始认购规模达 190亿，比例配售后以80亿的规模。交银施罗德招享一年持有期混合FOF则卖约90亿元，提前结束募集。而早在四月份，广发核心优选六个月持有募集，该基金当时也创出历史纪录，当时规模为69.7亿元
从基金发行主体来看，截至目前的公募FOF产品涉及56家基金管理人。其夏基金、南方基金旗下均已9只FOF基金，数量居前。
华夏基金资产配置总监郑铮表示，作为首批获得公募FOF基金资格的基金公司，经过四年来的发展，华夏基金在FOF领域实现了从目标日期到目标风险，从一年封闭到五年封闭，从偏债混合类FOF到权益优选类FOF的全产品线布。
南方基金FOF投资负责人李文良介绍道，“南方基金是国内首只FOF产品、首批养老FOF产品的管理人，当前产品线布完善，偏债型FOF和平衡型FOF已经成功运作了三、四年时间，而今年我们也补齐了权益型FOF的产品线。”
广发基金以8只的数量紧随其后，另外工银瑞信基金、汇添富基金、嘉实基金、易方达基金等也做了较多布。广发基金资产配置相关负责人表示，广发基金对FOF业务十分重视，较早布了不同风险等级和投资策略的FOF产品线，同时涵盖各类型养老FOF和普通FOF。目前广发基金旗下一共有8只FOF产品，是业内FOF产品数量最多的公司之一。
据嘉实基金资产配置投资执行总监郑科介绍，嘉实在FOF业务方面已有多年积累，并积累了包括专户FOF实盘运作经验、完备的资产配置方以及不断丰富的基金产品线等方面的优势。
“在FOF管理实践中，公司总结了以风险平价为理论基础的配置方法，并通过多年研究测试建立了量化类资产配置因子库和主动资产配置模型；同时还建立了全市场公募基金经理评价系统，将对管理人投资风格、稳定性，以及配置、选股、择时能力进行客观评价，准确刻画定位管理人特征，服务于FOF投资决策。” 郑科说道。
具有先发优势的基金公司迅速铺开FOF产品线的同时，还有一批基金公司正在积极推动FOF发展，同步提升公司FOF投研能力、拓展产品布方向。
据了解，截至2021年8月，海富通已经发行3只FOF产品，公司另有多只FOF产品正在紧锣密鼓储备中，未来产品线将进一步完善。
记者注意到，还有不少基金公司的新品即将问世。据博时基金多元资产管理总经理兼基金经理麦静介绍，博时目前已博时颐泽稳健养老（FOF）、博时颐泽平衡养老（FOF）、博时金福安一年持有混合（FOF）。同时，公司旗下还有多只FOF正在发行，如博时养老目标2035三年持有混合发起（FOF）等4只产品。
前海开源基金FOF基金经理覃璇介绍，“目前布了三只FOF产品，包括灵活配置型FOF--前海开源裕源、稳健增值型FOF--前海开源裕泽和养老型FOF—前海开源康颐平衡养老三年，新产品也在筹备中。”
建信基金同样非常重视FOF产品线的布。据建信基金资产配置与量化投资总经理梁珉介绍，目前公司共计运作管理了4只FOF产品，其中福泽安泰与福泽裕泰是两只普通FOF产品，而优享养老与普泽2040是两只养老型FOF产品。国泰基金FOF投资负责人周珞晏则表示，公募FOF产品方面，目前布了两只养老FOF产品。
发展过程并非一帆风顺
资源整合、团队等痛点各个击破
当然，任何新事物的发展都不会一帆风顺，基金公司在布FOF产品的过程中也遇到过难以及时掌握基金的底仓资产状况、各类资产研究资源整合能力不足等困难。
广发基金资产配置相关负责人表示，“一直以来，股基的业绩跑不赢牛票，FOF 的业绩也跑不赢牛基。在过去，客户往往更喜欢业绩更加突出的产品，而FOF产品本身的特点是稳健，因此短期业绩往往不够吸引眼球。但是随着居民理财资金的量入市，未来对稳健型产品的需求会越来越，FOF的优势会逐步体现出来。此外，养老FOF能对接养老资金，在过去客户这方面的需求可能未被出来，但未来这个市场也会逐步增。”
“同时，作为一项新业务，在投研团队的储备上，需要一段时间的打磨。但随着近几年业务的发展，我们的投研团队得到了壮，体系也在逐步完善。广发基金已经形成了一套从资产配置到基金优选的完整的投研体系。”上述负责人说道。
南方基金FOF投资负责人李文良表示，FOF产品给FOF管理人提出了极高的要求，需要整合宏观经济、类资产配置、基金经理评价、行业配置、股票和债券的研究资源，并形成合力。“这个在行业初期对所有公司都会构成较的困难。之后公司打通研究资源的共享、形成资深专家组成的FOF投决会、构建系统化的宏观研究和类资产比较的信息决策平台，基本解决了上述痛点。”
事实上，投研能力及资源的整合是很多基金公司面临的挑战。华夏基金资产配置总监郑铮也表示，公募FOF业务对于公募基金和公募基金的客户来说都是一个比较新的业务，如何把公募基金内发掘优秀基金经理的能力和做资产配置的投研能力整合到具体的FOF投资中，对于公募基金来说是一个比较的挑战。
建信基金资产配置与量化投资总经理梁珉也直言，一是全市场基金的数量和品种多，且仍在不断增加中，一方面为FOF提供了更多可配置的标的，但也增加了基金精选的难度；二是 FOF作为一个崭新的公募基金品种，需要建立一套全新的投研流程以及投资框架。
“三是作为首批公募FOF管理人，需要组建专业的FOF投资团队，人才的招聘和培养十分迫切。“目前，我们已经搭建起了一支专业的基金研究团队，梳理了FOF组合投资体系及框架，通过量化研究和定性研究相结合的方式，覆盖了市场分基金。” 梁珉进一步说道。
另有分基金经理表示，在FOF投研中，遇到的主要问题是较难及时掌握基金的底仓资产状况。前海开源基金FOF基金经理覃璇说道，“我们主要通过量化研究的方法去解决，主要包括通过子行业收益率数据来回归计算基金主要行业持仓的方法，来探求更为实时准确的基金实时仓位和行业配置，以及其他方法来尝试补全基金的持仓。”
也有公募人士提到市场环境的不友好。国泰基金FOF投资负责人周珞晏称，公募FOF获批的时点在2017下半年，在2018年的时候，市场单边下跌，公募产品业绩承压，作为一种新产品类型，市场对FOF也有争议，最初设计和上报FOF产品时也会面临比较的压力。
以来全斩获正回报
34只产品收益率超四成
规模迅速扩张的同时，FOF基金表现也颇为稳健。运作满六个月以上的FOF基金以来均斩获正回报，多只产品回报超30%甚至40%。
Wind数据显示，除8月20日刚刚的汇添富添福睿选稳健养老目标一年持有外，174只基金中仅6只时间不足2个月的基金未取得以来正回报。
若以运作满六个月时间为标准，多达145只基金以来均斩获正回报，平均收益率为27.3%。其中，34只公募FOF产品以来收益率超四成。截至8月20日，前海开源裕源自2018年5月16日以来累计回报达76.12%，华夏养老2045三年A以来收益率也已经达到74.09%。
另外，汇添富养老2050五年、嘉实养老2050五年分别取得69.16%、67.81%的以来回报率；海富通聚优精选经过近四年的运作也已积累67.53%的亮眼回报。中欧预见养老2035三年A、富国智诚精选3个月、兴全安泰平衡养老、银华养老2035三年等以养老FOF为主的FOF基金业绩同样出众。
对此海富通FOF投资总监朱赟评价道，“四年时间，首批公募FOF整体取得了稳健投资收益，为尝试以FOF形式进行组合投资奠下了较好的基础，也让投资者认识到这种新的产品模式。在这四年时间，资本市场也经历了牛熊市不同的环境，通过以投资基金进行分散投资的模式，历经不同市场环境也取得了较好的收益风险比，不同投资类型的FOF体现出不同的收益风险特征，为投资者不同的理财需求提供载体，应该说这四年的成绩单还算比较优异。”
广发基金资产配置相关负责人表示，目前全市场的公募基金数量已经超过8000只，其中有许多优秀的主动基金经理，也有多元化的被动指数基金，丰富的资产选择为FOF业绩创造了基础。FOF产品多重视资产配置，注重中长期稳健增长，不错的产品体验感也为FOF产品带来了更多关注。基金公司普遍比较重视FOF业务的发展，都组建了投研能力较强的团队，这也是FOF整体业绩亮眼的重要因素。”
国泰基金FOF投资负责人周珞晏也表示，历史数据来看，公募基金的整体业绩持续跑赢指数，而FOF通过基金管理人的专业能力，实现资产优选+基金优选，充分分散风险，因此取得了比较好的成绩。
周珞晏称，过去两年FOF基金指数的收益幅超越沪深300，年化波动率和最回撤显著优于偏股基金指数和沪深300。充分体现了FOF基金过往在有效熨平市场波动的同时，获取稳健的投资收益。
针对公募FOF的收益来源，前海开源基金FOF基金经理覃璇介绍到，FOF产品获得收益主要来自三个方面：资产配置、行业选择、基金选择。基金经理通过对这三个方面基本面的细致研究，力争从这三个方面都能获得一定的超额收益，加之FOF产品是一种风险高度分散的产品，单个标的波动对于产品整体净值的影响很小，所以走势相对平稳，投资者获得正收益的概率较高。
博时基金多元资产管理总经理兼基金经理麦静直言，FOF产品投资于公募基金，过去两年无论是权益市场还是债券市场整体都有不错的表现，在这样的背景下，FOF产品多也取得不错的成绩。
“当然，FOF产品得到越来越多投资者的认可，基金公司也非常重视FOF产品的布和管理，FOF投研团队也越来越专业，这些都是FOF能够取得不错业绩表现的重要原因。”
南方基FOF投资负责人李文良认为，坚持正确投资理念和科作方法是取得好业绩的两原因。“首先在资产配置方面，我们坚信价值投资的有效性，适时高配性价比更高的资产。在过去两年半，市场经历了中美贸易摩擦升级、新冠疫情等重的突发冲击，如果缺少投资定力，可能会动摇原先设定的权益资产配置比例，而错失后续的反弹和牛市行情。”
“其次在选基方面，我们坚持风格分散、策略多元，选取中长期业绩优异，言行一致的主动基金管理人进行重点配置，此外，在再平衡策略应用上，灵活使用场内ETF等进行维护资产配置比例的调仓，额外贡献了超额收益。在权益资产内的行业风格上，始终坚持FOF的定位，不过度集中于少数行业，在固收类配置上，也始终坚持多管理人的分散配置，以将行业指数波动和个券违约的风险控制在极低的水平。不仅要取得好的投资收益，还要通过更平滑的净值曲线和更高的夏普比例，切实提升投资者的持有体验。” 李文良进一步表示。
华夏基金资产配置总监郑铮称，从FOF的产品特征和运行实践看，FOF这个产品类型从机制上就是为了提高投资者获得超额收益的确定性，通过FOF基金经理在不同基金产品类型上的分散投资，显著降低整体产品的波动水平，提高风险收益比，让投资者能够更加放心的参与到投资中去。
“FOF的投资是个科学的投资过程，通过对资产配置的研究，从不同资产的比价出发，为投资人寻找更加合适的配置资产，同时寻找对应资产最优秀的投资经理，再经过严格的风险控制，让整个投资都能按照投资者的委托目标运行。” 郑铮说道。
嘉实基金资产配置投资执行总监郑科也表示，FOF集成了底层的基金经理的选股能力，在顶层又有自上而下的资产配置的能力，是双能力的结合，也是FOF产品整体业绩比较亮眼的根本原因。
“FOF实际上分时间在做资产配置，今年跟去年、前年的不一样，是战术调整的问题。在FOF组合构建中会有和战术的分。去年抱团资产出现巨幅回撤时，我们已经在去年下半年做了动作，因此家会看到即使高权益类的养老FOF，它的最回撤也就是6、7个点，而全市场基金权益类的平均回撤概是10%、20%左右，资产配置的威力在估值体系的反转上就会体现得淋漓尽致。FOF集成了底层的基金经理的选股能力，在顶层又有自上而下的资产配置的能力，是双能力的结合，也是FOF产品整体业绩比较亮眼的根本原因。” 郑科说道。
也有基金经理认为，主要是因为我国经济整体发展趋势向好，资管行业走上发展“快车道”，公募基金整体业绩好，为FOF的亮眼业绩表现提供了基础。
建信基金资产配置与量化投资总经理梁珉就认为，整体上，过去十年股票市场带来了更高的收益，类资产之间的赚钱效应在2016-2017年进入拐点期，房住不炒基调背景下，股票持续跑赢房地产，如果考虑公募机构的投资收益率，跑赢程度在近2年出现了更幅的提升。FOF能够根据客户的偏好构建投资组合，为投资者在全市场寻找优质基金，实现“优中选优”，从而获得更好的回报。
众多FOF面临迷你困境
未来规模有望进入良性循环
过去四年，FOF自诞生以来就争议不断的公募FOF产品尽管整体取得规模业绩的双增长，背后的基金份额却面临不断缩水的困境。
从规模来看，首批6只FOF遭遇了不同程度的缩水，个别基金规模甚至已经低于5000万清盘红线。截至二季度末，有34只FOF的规模低于5000万元清盘红线，如果未能在60个工作日使基金资产净值高于5000万，这些基金同样将面临清盘。
对此受访人士普遍认为，某种程度上的“生不逢时”或是重要原因之一，同时作为新兴产品公募FOF尚缺广泛认可。
广发基金资产配置相关负责人解释道，“一方面，首批公募FOF于2017年底，不久便经历了2018年的市场下行。紧接着，在接下来的两年牛市行情里，FOF产品的收益率显然不如分主动基金具备吸引力，慢慢被赎回也是可以理解的。另一方面也反映出，FOF作为一类新兴产品，我们确实需要更多的时间来陪伴投资者，理解投资者的需求是什么，引导投资者逐步提高对FOF的接受度。”
朱赟表示，FOF规模下滑较是目前公募FOF发展遇到的较问题，出现这种现象一方面反映出这类产品是新兴产品，还需要较长时间培育客户，另一方面，对于这种以投资基金的模式进行组合投资的产品还需要推广，也需要销售渠道对这类产品的认识。
银华华智FOF拟任基金经理吴志刚也表示，FOF市场整体的投资者接受度不高，新生事物，投资者不熟悉。他还提到，FOF没有市场宣传推广，销售渠道也不认可。
郑铮进一步提到，“FOF产品是更适合普通个人投资者的投资品种，具有交易成本低，回撤小，产品多元等特点，帮助投资者从繁琐的基金选择中解脱出来。但持有人和销售渠道对于FOF产品的认知都需要一个过程，因此产品推出初期出现一些规模缩水。”
尽管遭遇一定的规模下滑困境，公募业内仍然对FOF规模前景持乐观态度，认为未来产品规模有望进入良性循环。
朱赟表认为，长期来看，公募FOF是专业选基和组合投资的结合，可以形成多种不同风险特征的产品，具有更广的产品广度，因此也适合更多的投资者类型，发展空间会很，不仅是个人养老投资也包括个人理财需求，都可以通过不同FOF产品实现，这种产品未来应该会有更的发展。
梁珉称，作为组合投资的工具型产品，FOF产品适合着眼于更长期业绩，适合投资者进行养老投资布。未来随着投资者对FOF产品的了解程度进一步加深以及养老第三支柱的配套政策更加完善，FOF将发挥更的作用。
在李文良看来，FOF作为多元分散、二次平滑的投资工具，能够显著改善投资者的持有体验，较好抑制了权益资产和单一基金波动过的困扰，帮助投资者实现真正的不错收益，分解决“基金很赚钱，基民赚钱少”的问题，FOF行业的跨越式发展是资本市场重变革和走向成熟的标志。如果考虑打破刚兑、降低非标依赖的资产行业趋势，偏债型FOF作为承接理财产品净值化转型的主要标的，未来发展潜力更。
另外，一些基金经理直言，产品品类属性不是产品成功的必要条件，管理人的管理能力和策略与市场的吻合程度是基金产品收益率的重要保证。
覃璇表示，“在资产管理行业高速发展的时代，切实可行的提升管理能力，勤勉尽责的管理态度才是我们永远追求的目标。”
麦静称，相对于新发规模缩水在公募基金中并不少见，随着业绩曲线时间越来越长，FOF在风险收益方面高性价比的特点被越来越多投资者看到，以及越来越多公司和团队持续的投资者教育帮助家更深入的理解FOF的特性，相信未来FOF产品的规模能够进入良性循环。
公募FOF基金发展驶入“快车道”
年内发行规模突破500亿关
基金报记者 陆慧婧
开颇为不易的公募FOF基金，在经历了近4年时间的投资者教育、渠道培育后，今年开始“渐入佳境”。
今年以来，公募FOF发行快速升温，年内募资已突破500亿，甚至出现多只一日售罄的爆款产品，不断刷新首发新纪录。截止二季度末，包括民生加银、交银施罗德、兴证全球、浦银安盛基金4家基金公司旗下管理的公募FOF基金总规模均已突破百亿关。
在业内人士看来，公募FOF在4年左右的运作时间里体现出了专业投资优势，通过资产配置、多策略多风格配置和优选基金的方式平滑单只基金净值波动，一定程度上改善了“基金赚钱、基民不赚钱”的现象，对于公募基金行业的发展壮起到了积极的推动作用。
年内发行总规模突破500亿
过去几年，说到公募FOF基金，往往与“叫好不叫座”相联系，分公募FOF更是首发艰难，不得不采取发起式基金的模式先作为“种子基金”培育。不过今年，公募FOF基金开始成为爆款基金的“常客”，首发记录已多次被改写。
据渠道人士透露，在招商银行、等代销渠道发力的情况下，8月19日提前结束募集的交银施罗德招享一年持有期混合FOF首发卖约90亿元，再创公募FOF发行的新纪录。
7月中旬发行的兴证全球优选平衡三个月持有混合FOF，首发当日迎来了接近190亿资金的追捧，因该基金设置80亿的募集上限，最终开启比例配售。今年4月发行广发核心优选六个月持有FOF，短短三个工作日卖69.7亿元，一度改写公募FOF基金发行记录。
Wind数据显示，截止8月22日，今年以来的31只公募FOF合计募集资金516.67亿元，不到9个月时间，已经超出去年全年的发行水平，创出自2017年公募FOF诞生以来，年度发行记录。
在国泰基金FOF投资负责人周珞晏看来，可以分广义和狭义两个角度来解释FOF产品需求增加的原因。“狭义上，FOF是帮投资者作基金投资。近两年结构性行情明显，对于投资者来说，“炒股不如买基金”已经非常深入人心，简单来说就是家都意识到，股市好，公募基金比股市更好，而FOF产品可以让专业人士来选公募产品，对于投资者的体验来说是很好的。尤其是今年以来权益市场波动较，不少权益基金都有较的回撤，FOF产品相对来说比较均衡。除此之外，随着公募基金行业的爆发式发展，现在的公募产品已经超过8000只，比股票产品还多，对于普通投资者来说，选基金的难度在某种程度上比选股票还。在这样的背景下，不少投资者会选择把钱交给专业的FOF基金经理作基金的资产配置，一方面去选基金的工作量，一方面也可分散风险平滑市场波动。广义上，FOF不仅仅是帮人选基金，更是帮投资者作资产配置。除了A股市场，FOF还可以通过配置基金产品，为投资者配置境内债券、境外债券、美股市场、港股市场、黄金、原油等各种资产类型，这其中的一些品种，混合型基金是没办法一网打尽的。FOF为投资者提供了资产配置一站式投资的解决方案。”
广发基金资产配置相关负责人表示，一方面受益于居民对优质理财产品需求的增加，另一方面，公募FOF经过最近几年的发展，整体取得了良好的历史业绩，特别是在市场波动中，也经受住了市场考验，得到了投资者的认可。尤其是今年以来市场风格变化，使得选基成了难题，由专业团队帮忙来管理资产进行基金优选就变得特别重要。
银华华智FOF拟任基金经理吴志刚认为，FOF接受度越来越高的原因在于，首先，FOF本身具备性价比的优势，了解并接受的投资者人群不断扩；其次，银行等销售渠道对FOF产品越来越了解，分销售渠道已经把FOF作为销售重点。
前海开源基金FOF基金经理覃璇观察到，FOF产品对于市场净值型理财产品的需求替代现象愈发明显，很多原来投资固定期限的理财产品的低风险客户转而投资固定持有期的FOF产品，从而导致FOF产品爆款频发，这对于公募基金行业的发展壮起到了积极的推动作用。
嘉实基金资产配置投资执行总监郑科指出，基金的投资范围包罗万象，而FOF产品可以直接投资于各类基金，便捷实现各项类资产配置。同时FOF能够实现基金市场全覆盖，优中选优，还能投资场内基金，把握场内外折价套利的机会。对投资者来说，FOF主要有优势：一是基金专业选择；二是资产配置；三是帮助把握资产轮动，这是FOF越来越受到青睐的主要原因。
公募FOF仍有多种策略有待
万事万物发展都不是坦途，刚刚走过4时光的公募FOF，在积极把握发展机遇的同时，也还会面临更多的挑战。
回顾公募FOF的发展，博时基金多元资产管理总经理兼基金经理麦静直言，“首先FOF是一个新的基金的种类，第一批FOF发行时间也是2017年，任何一个新事物都有一个逐渐让家了解熟悉和接受的过程。其次FOF也面临了一些质疑，比如说最常见的第一个质疑就是双重收费，当然，我们一直强调投资看重费后收益，如果这些费用通过资产配置或者基金优选创造了价值，使得扣费后的收益仍然高于直接投资基金的收益，那在FOF基金层面的收费并不是问题。”
她同时指出，由于FOF和其它公募基金的一些区别，使得投资者对于如何客观评价FOF存在困难，比如绝分权益基金都是高波动高预期收益的，绝分债基是低波动低预期收益的，它们的参照系也非常明确，可以很方便的进行对比和评价。而FOF根据不同的风险收益定位，可以落在任何风险水平上——既可以低波动类似固收+，也可以高波动投向一篮子权益基金，即使在FOF名称上可以通过稳健、平衡、进取等字样进行粗略区分，但普通投资者也较难对具体FOF的风险收益特征有一个直观、准确的理解，就更谈不上客观的评价了。“在投资者难以准确理解、客观评价的背景下，分投资者容易出现预期差：例如，一个运行的很不错的低风险FOF，过去四年取得年化8%的收益，在18年熊市时最回撤不到5%，可投资者看到另一个两年的中等风险FOF在过去两年取得超过年化10%的收益，且因为运行的这两年市场整体上行，最回撤也比5%高不了多少，就有可能产生想要赎回那款实际上管理的不错的FOF，转向过去两年收益更高的FOF甚至其它权益基金，却没有意识到实际上是提升了投资的风险暴露，一旦市场出现波动，容易引发投资者非理性操作。”
“FOF在我国有着广阔的发展前景，尤其是养老等刚性需求下，对于FOF都有巨的需求。但是目前FOF的类型还有限，FOF能够利用的金融工具也还有限，因此FOF还有很多策略有待于，满足感客户的各类需求。”华夏基金资产配置总监郑铮也站在自己的角度谈到了FOF未来发展道路中的关键问题。
海富通FOF投资总监朱赟称，从公募FOF运作这几年业绩来看，权益配置方向的产品业绩明显跑赢同期沪指，体现出专业投资的优势，FOF产品通过配置不同风格不同基金经理管理的基金构建组合，本身就从风格和个人投资能力上进行了更广的拓展，因此长期看FOF应更能适应不同市场环境，做到更稳健优异的业绩。她认为，随着此类产品的业绩优势得到市场验证，FOF的中长期发展值得期待。
“在西方的成熟市场，FOF产品占总体共同基金的占比要远超，国外的FOF产品具有低费率、可避税等对于长期投资非常友好的特点。展望未来，随着养老第三支柱的逐渐推广，养老产品税收递延政策的逐渐实施，未来我们将迎来FOF基金的继续发展壮。”前海开源基金FOF基金经理覃璇对比了公募FOF在海外及国内市场发展路径之后如是表示。
广发基金资产配置相关负责人非常看好FOF基金未来的发展前景。他提到，资本市场的发展、财富管理规模的扩、三支柱养老体系的逐步完善，都为FOF基金发展提供了良好的客观条件，FOF基金能够提供更多样化的配置方案，从而满足居民理财和养老金的配置需求。未来，广发积极需要一方面继续做好投资业绩，另一方面也深耕投资者教育，引导投资者更加充分地理解FOF产品的特性属性，帮助客户找到适合自己的FOF产品。
对于FOF未来的挑战，建信基金资产配置与量化投资总经理梁珉认为更多的是在人才的储备上，“FOF还是一个新兴的业务板块，希望未来能有越来越多优秀的人才可以投身于这一事业。”
通过资产配置、基金优选提升持有体验
公募FOF推出之后，可以通过专业投资者进行基金配置，对于纠正过往基民分不理性的操作行为，也起到一定程度上的帮助作用。
“普通人买基金最常见的非理性操作就是追涨杀跌。这一点通过FOF能够一定程度上得以解决。”博时基金多元资产管理总经理兼基金经理麦静称，首先在投资者角度，分FOF尤其是养老目标FOF都设置有持有期，持有期内帮投资者管住手；其次FOF基金经理会通过资产配置、多策略多风格配置和优选基金的方式，有效降低FOF基金波动，减少净值颠簸也是避免投资者产生追涨杀跌冲动的一种方式。
她表示，投资者另一种非理性操作就是根据短期业绩排名“追星”。“现在市场上的基金超过8000只，基金经理超过2000位，能够进入到普通投资者眼中的基金经理通常是短期业绩排名非常靠前的，但实际上业绩阶段性非常突出的原因有很多，分时候都是非常极致的风格或非常集中的行业持仓带来的，普通投资者很难判断这些风格和行业表现的持续性，这实际上也是在基金选择维度的追涨杀跌。当普通投资者购买FOF，把基金选择权交给专业的FOF基金经理，就能够避免这种错误操作。”
在华夏基金资产配置总监郑铮看来，普通人买基金容易有从众心理，市场的波动容易对投资者产生巨的影响。根据经典的行为金融理论，普通人更容易在买基金中产生过度自信，过度恐惧等问题。因此FOF产品从设计初始就是以降低波动为原始出发点，通过资产配置和基金优选提高客户投资基金的持有体验。
广发基金资产配置相关负责人指出，个人投资者买基金时常见的误区有两个：一是不能正确定位自己的风险承受能力；二是过于关注短期业绩，短期业绩突出不代表未来业绩一定会持续，而且波动可能比较，这会造成投资者往往在顶申购，回撤较然后在底赎回，发生业内常说的“基金收益高，基民不赚钱”的现象。上述负责人认为，FOF的风险收益特征更明确，有助于投资者选择适合自身风险偏好的产品，且FOF通过分散配置，有益于平滑波动，这有助于投资者提升投资体验，并养成长期投资的惯。
“普通投资者一般很难抵御权益资产的高波动，如果他们选择了单一行业基金，则将进一步放净值的波动性，容易在低点时难以忍受浮亏而止损出错失后续的上升行情，这也是“基金很赚钱，基民赚钱少”的主要原因，而FOF一般会分散化配置多个行业，多个主动基金管理人，净值的波动性理论上低于同等风险等级的一般基金，因此有助于帮助投资者改善投资决策和获取最终的投资收益。”南方基金FOF投资负责人李文良也提出了自己的看法。
“短期频繁操作；遇到市场幅波动时，情绪化操作，追涨杀跌；遇到市场幅波动造成所持有产品的净值幅波动，心理受到冲击导致追涨杀跌都是影响长期收益的重要因素。”银华华智FOF拟任基金经理吴志刚称，对比之下，FOF波动性相对较小，投资者所承受心理压力小，会减少冲动投资，持有感受提升，拿得住拿得稳，是投资者获取长期收益的重要保障。
FOF成为了众多优秀基金产品“挖掘器”
多维度建言发展
基金报记者 方丽
首批公募FOF即将迎来四考。而近年来，每次发布FOF季报，都成为基民关注的焦点，受益于“基金买手”FOF的挖掘，分基优基金经理正实现了业绩规模良性循环。
FOF挖掘优质基金经理
形成业绩规模良性循环
“首先，FOF的基金研究基于基本面分析、价值投资理念开展工作，的确有助于改善行业的生态，特别是在一个主动基金经理坚持了正确的投资理念，做了正确的事情，但短期业绩并不如意时，如果能有资金方持续、坚定地支持他，那么他将更容易的坚持下去；此外，分具有锁定期的FOF产品，在自身资金属性较为稳定的前提下，也更容易实现上述的支持。”南方基金FOF投资负责人李文良表示。
谈及此，华夏基金资产配置总监郑铮表示，FOF基金发掘优势基金经理的背后，其实是基于资产配置和基金经理风格选择的结果。因此FOF基金能够根据基金经理的能力和风格进行配置，有利于业内基金经理锚定自己的投资风格，控制有效规模。
国泰基金FOF投资负责人周珞晏表示，如果更多投资者选择通过FOF产品投资公募基金，资金对于基金经理的选择可能会有更加机构化的趋势。机构的调研标准相对于个人投资者来说，对于基金经理的专业性的要求提高了，基金经理可能会更有动力进一步提高专业素养和深度研究能力。这对于改进业内生态是有积极作用的。
“随着FOF市场规模的飞速增加，目前FOF已经成为了众多优秀基金产品的资金来源。其实FOF也成为了众多优秀基金产品的‘挖掘器’，现在一旦FOF公布季报，我们就能看到很多人对FOF持有的基金进行分析和统计，以方便家来抄FOF基金经理的‘作业’。”建信基金资产配置与量化投资总经理梁珉表示这是一个好事，除了能让投资者更便捷地聚焦优秀的基金产品以外，也能促使投资者更加了解FOF这类型产品的运作机制和投资逻辑。
广发基金资产配置相关负责人也表示，FOF对于底层基金来说是一种配置资金，能给市场带来稳定的中长期资金。作为专业的投资者，FOF在选择基金经理时，更关注基金经理获取中长期Alpha的能力，这样会驱动基金经理维持相对稳定风格、注重长期投资业绩，引导市场的投资理念趋于成熟，加速优胜劣汰，优化行业发展环境。
此外，博时基金多元资产管理总经理兼基金经理麦静表示，投资者买FOF，专业的FOF基金经理投向优秀的其它非FOF基金经理，这些优秀的基金经理再投向好公司，整个过程中再搭配动态调整、控制风险，通过这样的链条一方面提高了资金的配置效率，另一方面也能够有效提升投资者最终能获取的收益。
建议放宽FOF投资范围
为推动FOF发展，华夏基金资产配置总监郑铮表示，“根据业务的发展，希望能适时调整普通FOF和养老FOF投资指引，进一步放宽FOF的投资范围，提高FOF的投资便利性和配置效率。”提及FOF未来发展建议，华夏基金资产配置总监郑铮表示。
国泰基金FOF投资负责人周珞晏表示，一方面，未来可根据投资者的细分需求、不同的风险收益特征，设计出不同细分类型的FOF产品。另一方面，投教工作持之以恒，为投资者树立正确的投资理念，把专业的事交给专业的人做。
广发基金资产配置相关负责人表示，发展FOF，一是需要加强人才的培育和储备，二是加强投资者教育，FOF的优势在于通过分散配置，平滑组合波动，改善组合的风险收益比。三是推动养老金第三支柱发展，推动养老FOF税收递延政策落地，并建立相应的制度，从海外经验看，养老金是FOF产品的主要资金来源。
南方基金FOF投资负责人李文良也重点谈及养老金业务，他认为，以海外成熟市场经验看，FOF天生适合投资者进行长期配置，特别契合养老投资的长期限、稳健性的特点，海外FOF规模的发展也是挂钩于养老储蓄投资的发展，因此，在当前第三支柱即将推出时，若能优先安排FOF纳入其中，将既有利于FOF行业的发展，也有利于第三支柱的平稳起步。
建信基金资产配置与量化投资总经理梁珉同样希望，能尽早看到我国养老第三支柱相关政策的推出，这样养老型FOF可以为更多、更广泛的投资者提供养老理财的服务。
此外，博时基金多元资产管理总经理兼基金经理麦静也表示，发展FOF需要持续的投资者教育，让投资者能够真正理解不同风险收益定位的FOF。推动专业FOF评价体系，在风险定位可比的前提上形成对FOF产品的评价，供投资者参考。
主题FOF、被动FOF等成创新方向
谈及未来FOF的创新方向，广发基金资产配置相关负责人直言三个方面，“一是产品形式的创新，比如最近上报的FOF—LOF产品，解决了FOF产品封闭期内无法赎回的问题，增加了FOF产品的流动性。”
上述负责人表示，第二是产品类型的创新，根据投资策略和资产类别的不同，FOF产品类型未来可以进一步细分，比如含商品、Reits更多元资产，含境内外更多元市场等，以满足投资者多样化的配置需求。
第三则是业务模式的创新，比如目前行业力推动的基金投顾业务，根据不同投资者的风险偏好定制相应的基金投顾组合，除了满足投资者个性化的配置需求外，还要加强“顾”端的客户服务。
被动投资FOF被前海开源基金FOF基金经理覃璇提及，他认为随着资本市场的发展，双低费率（低管理费、底层基金低管理费）的偏被动投资FOF产品或成为未来的创新方向。此外，面向养老第三支柱需求的税收递延产品随着税收政策的落实，也可能进一步得到规模迅速扩的机会。
而华夏基金资产配置总监郑铮认为，特定策略的FOF应该是未来创新的方向。另一位业内人士也表示，也可以做些主题FOF。
“随着政策对资本市场的支持、资管规模的扩、经营管理的多元化等，FOF未来必将迎来进一步的发展。对于FOF未来的发展，我们认为，其将在投资者机构化、投资策略多样性、管理模式多元化、产品类型多元化、管理人专业化、服务专业化、市场化七个方面出现积极的变化。”嘉实基金资产配置投资执行总监郑科表示。
编辑：小茉
