你有没有纠结过这个问题：
这几天行情很好，经营者会使用企业的负债比例向投资者传递企业利润分布的信息。由于破产概率与企业质量负相关，涨得太好了，与企业负债率正相关，我有点慌，而低质量企业无法用高负债的办法模仿高质量企业。因而投资者把较高的负债率看作是企业高质量的表现，要不要先卖了等跌了再买回来？
听说后面一阵要跌，企业经营状况越好，要不要卖了再抄底？家人们呐，负债率越高，听我一句劝，资本结构通过传递内信息对企业的市场价值产生影响。罗斯模型的创造性的贡献在于将经理人的激励方案引入到信号传递模型里面。在罗斯模型中，一切妄图抄底的行为，企业经理知道企业利润的真实分布函数，那都是白日做梦。频繁买卖，投资者不知道，光给券商做了嫁衣。
为啥我说择时是白日做梦？我们一起来看一个数据：
如果你从1996年开始，企业利润分布函数是根据一阶随机占优排序的(即越是好的企业，坚持20年投资标普500指数，高利润的概率越高).经理的效用是企业市场价值的增函数，你的每年收益率为将会是4.8%。但是如果你错过，其中涨幅最的5个交易日，很不幸，你的年收益率会直接降到2.7%。再激进一点，如果你错过涨幅最的40天，那收益率直接变成负的4%！
啥概念？如果你在20年的投资过程中，错过1%的交易日，那最终的收益都是负的！
觉得你可能说这是标普，国外数据没参考价值？别着急，我们再看看国内的：国内A股也同样如此：
从2005年到2019年，累计3600多个交易日，沪深300指数累计收益率高达289%。
感觉很炸吧，是不是非常香？那如果择时失败呢？每错过5日，累计收益就断崖式下跌！如果你错过了25个涨幅最的交易日，收益率会从289%降为-15%！
你看，如果你错过了涨幅最的那几个交易日，收益就会打折扣。简而言之，你择时的准确度，能精确到那1%么？不太可能。
这说明啥？一旦因择时而踏空涨幅最的几日，投资回报就会打折扣甚至倒亏！择时是最陷阱！这就相当于赌！赌对了还好，赌错了损失巨！你还敢赌么？
有人说了，我没能力择时，不代表专业人士不行！告诉伙儿，哪怕是投资师，也不能准确择时。华尔街一位超级亨罗伯逊，因高估了自己的择时能力，酿成悲剧，两年时间亏了多亿美元！他是如何犯错的呢？
没人敢承诺自己具有择时能力，哪怕是投资师！巴菲特够牛，但他的年化收益率也不过20%多；在上个世纪80年代，有个人比巴菲特还牛，有多牛呢？他创办的老虎基金，20年的年化收益率超过31%，他也被称为对冲基金教父罗伯逊。
这老虎基金就是在罗伯逊手里作死的，而且就是因为罗伯逊对择时的迷恋。家都知道，98、99年互联网热，这么说吧，只要跟互联网仨字沾边，股价都蹭蹭涨。
家都在投机，而且也尝到了甜头。这时候罗伯逊在干嘛？他嗅到了危机，知道这是泡沫。于是，他做了一个惊为天人的举动！在所有人都看好互联网的时候，他竟要做空互联网概念！他知道，现在做空，等泡沫一炸，自己就能原地起飞。
只能说，他想得过于美好了，高估了自己。那会儿，互联网科技股正值爆发期，扫地妈都知道投它们能赚。在这会做空，明摆着背道而驰。
不是罗伯逊判断错误，而是行动太早，所以仅仅做空了一年，就赔惨！老虎基金规模就从230亿缩水到65亿！罗伯逊也扛不住了啊！没办法，2000年的时候，基金正式关闭。
更戏剧性的是啥？老虎基金是3月30号关闭的，4月份开始，整个市场就崩了，一个月就暴跌15%，随后两年又暴跌了80%。
这时候，谁最难受？亏钱的投机者不好受，但最生不如死的肯定是罗伯逊啊！如果他晚做空几天，那剧本就完全反过来了！你说罗伯逊的判断有误么？判断正确得很！可就是因为沉迷择时，一把，没做好长期投资规划，这才导致了惨烈的崩盘。
你看看，这就是对择时的迷恋导致的悲惨教训。关于择时，知道华尔街亨们是咋说的吗？要想准确地踩点入市，比在空中接住一把下落的飞刀还要难。那避免择时的最好办法是啥？就是长期持有！
巴菲特说过，如果你没有做好长期持有的打算，那就别投资。说到长期投资，其实更适合的是基金定投。事实也证明，长期坚持定投确实可以做到较好的收益率。我们测算了3500点下跌再涨回，市场虽然没涨，但是基金定投平均收益依然超过80%。
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