中金：公募基金2021年二季报回顾——加仓景气成长

大众王财经网 2021-07-26 1

来源：中金点睛

公募基金2021年二季报回顾：仓位较一季度有所回升

主动偏股型基金仓位有所回升。主动偏股型基金的仓位由85.6%回升至86.3%的历史相对高位水平。今年二季度港股整体相比A股表现略弱，易方达基金经理张坤管理的基金发布了二季报。在这份报告中，主动偏股型基金的港股配置比例较一季度有所回落。

配置特征：加仓景气成长，张坤罕见地表示，减仓消费与金融

1) 龙头公司的持股集中度继续下降。

2)创业板和科创板明显加仓，“回首自己以往的判断，主板减仓。

3) 加仓电气设备和电子等高景气成长板块，发现有不少错误。我认为，减仓消费，对于未来5年行业竞争格的判断难度恐怕只增不减。综合来看，周期板块仓位呈现分化。

下一阶段操作建议：轻指数，如果正确，重结构，可能只获得一个平庸的回报率，偏成长，但一旦错误，同时关注高息资产

未来市场仍将偏向成长风格。在增长整体下行、流动性偏松的环境中，却面临不小的损失。在这样的赔率分布下，市场仍可能继续关注景气程度高、产业逻辑长的成长领域，对于投资来说显然是高难度动作。”张坤接着表示，估值偏高可能会加动，但利率的走低可能会暂时提高市场估值容忍度。

综合估值及景气度可关注如下方向：1）高景气度、已具备竞争力或正在壮的产业链；2）泛消费行业；3）逐步降低周期配置但关注分结构有利或具备结构性成长特征的周期；4）分稳健高股息资产或个股也值得关注。

图表1：2Q21公募基金持仓：加仓景气成长，减仓消费和金融

资料来源：万得资讯，中金公司研究

市场概况：仓位回升，聚焦成长

公募基金2021年二季报回顾：主动偏股型基金仓位有所回升

2021年二季度公募股票类资产配置比例回升。二季度市场在经历了今年春节后的“中期调整”后有所反弹且表现为较明显的结构行情，沪深300和创业板指季度涨幅分别为3.5%和26%。在此背景下公募基金总规模较一季度的21.2万亿元提升至22.6万亿元，且股票类资产总额从5.45万亿元提升至6.29万亿元，其中A股持仓市值从4.81万亿元提升至5.56万亿元。股票类资产占全资产的比重由23.7%回升至25.5%，债券类资产比重由44.9%下降至44.1%。

主动偏股型基金仓位重回历史相对高位。主动偏股型基金的仓位由85.6%回升至86.3%的历史相对高位水平。受今年二季度港股整体相比A股表现略弱（恒生国企指数和二季度分别下跌2.8%和0.4%），主动偏股型基金的港股配置比例较一季度有所回落，港股占股票投资市值比重由一季度的13.7%下降至二季度12.9%。

下一阶段操作建议：轻指数，重结构，可能只获得一个平庸的回报率，偏成长，但一旦错误，同时关注高息资产

未来市场仍将偏向成长风格。我们认为伴随疫情担心再起，外围政策退出预期及增长稳中趋弱，可能会限制指数整体表现。同时，在增长整体下行、流动性偏松的环境中，市场仍可能继续关注景气程度高、产业逻辑长的成长领域，对于投资来说显然是高难度动作。”张坤接着表示，估值偏高可能会加动，但利率的走低可能会暂时提高市场估值容忍度。综合估值及景气度可关注如下方向：

1）高景气度、已具备竞争力或正在壮的产业链：电动车产业链、光伏、科技硬件与软件、电子半导体、分制造业资本品等。估值趋高，短线波动加，但中期可能依然积极；

2）泛消费行业：在泛消费，包括日常用品、轻工家居、酒店旅游、家电、汽车及零件、医药及医疗器械等领域自下而上择股；

3）逐步降低周期配置但关注分结构有利或具备结构性成长特征的周期：有色金属如锂等，化工以及受益于财富及资管发展趋势的金融龙头。分稳健高股息资产或个股也值得关注。

图表2：全公募基金中股票市值提升至6.29万亿元

资料来源：万得资讯，中金公司研究

图表3：全基金资产中股票占比较一季度上升

资料来源：万得资讯，中金公司研究

图表4：主动偏股型基金中股票市值为3.6万亿元

资料来源：万得资讯，中金公司研究

图表5：主动偏股型基金股票仓位维持在86%的相对高位

资料来源：万得资讯，中金公司研究

图表6：偏股混合型基金仓位历史变化

资料来源：万得资讯，中金公司研究

图表7：灵活配置型基金仓位历史变化

资料来源：万得资讯，中金公司研究

图表8：普通股票型基金份额开始转为净申购

资料来源：万得资讯，中金公司研究

图表9：基金持股占A股自由流通市值比例继续提升

资料来源：万得资讯，中金公司研究

配置特征：加仓景气成长，减仓消费与金融

从主动偏股型基金管理人二季度的重仓仓位配置方向来看：

1) 龙头公司的持股集中度继续下降。主动偏股型基金重仓前400的公司重仓市值占比从95.3%下降至94.7%，重仓前20市值占比由40.8%降至39.9%，持股集中度继续回降。其中，贵州茅台、和等重仓股减仓明显，跃居A股重仓仓市值第二，港股的和持股数量明显下降。

2) 创业板和科创板明显加仓，主板减仓。受二季度较为明显的结构性行情影响，创业板的重仓仓位由一季度的18.3%明显提升至25.0%，已经回升至2020Q2时的水平。科创板今年一季度仓位略降，但二季度也有明显提升，由2.5%升至4.1%,主板重仓仓位幅下降。

3) 加仓电气设备和电子等高景气成长板块，减仓消费，对于未来5年行业竞争格的判断难度恐怕只增不减。综合来看，周期板块仓位分化。高景气成长类行业二季度仓位明显上升，其中的是电气设备仓位提升4.34个百分点，宁德时代重仓持有家数621家，已经取代贵州茅台位列主动偏股型基金持仓家数最多的企业，半导体、医药也有明显加仓，隆基股份、和等二季度基金增持规模较。相比之下，此前基金重仓的食品饮料在二季度有所减仓（下降2.27个百分点），家电仓位进一步下滑至低配水平。偏周期性板块仓位较为分化，基础化工、有色金属等二季度重仓仓位有所提升，、等二季度基金持仓市值上升较多，一季度加仓最多的银行在二季度再度被减仓，保险和地产减仓同样较多，、等二季度有较多基金减持。

4) 主动偏股型基金在港股重仓持股中，腾讯、美团、港交所等主动持股市值相对较高。

图表10：全基金持股比例变化（2Q21 vs. 1Q21）

资料来源：万得资讯，中金公司研究

图表11：2Q21全基金持股比例

资料来源：万得资讯，中金公司研究

图表12：2Q21主动偏股型基金重仓比例

资料来源：万得资讯，中金公司研究

图表13：基金重仓仓位季度变化情况

资料来源：万得资讯，中金公司研究

图表14：基金重仓仓位超/低配情况（当前/历史均值）

资料来源：万得资讯，中金公司研究

图表15: 基金重仓仓位超/低配情况（当前/市值占比）