红周刊 特约 | 王晓明
基金发行市场渐暖，基金中的基金FOF也备受市场关注。7月12日，兴全优选平衡FOF发行当日便超募100亿元；同一日景林的首只FOF募资也近百亿。爆款FOF频出背后，反映出基民对FOF优选管理人、平滑波动等特点的认可，适当布可以作为“投基”的捷径。
降低波动改善基金投资者持基体验
以国内股票为例，不管是沪深300、中证500，还是能够跑赢指数的权益类基金，其较长时间的年化收益率可能也就在两位数，比如富国天惠从2005年以来的年化回报为21.98%。但不管是指数还是基金，单年度的最回撤可以达到20%以上，基金的投资策略为通过选赛道选股获得超额收益，所以最问题是绝多数产品收益非常不稳定。
站在FOF的角度，就是通过资产配置和优化可投基金组合等方式，来获取一个相对比较稳定的风险收益。从兴全FOF的热销背后，我们也能够看到降低净值波动的确能够增加投资者“获得感”，基金经理目前在管的另一只FOF近一年绝对收益表现中规中矩，仅有19.74%，远远跑输一些重仓新能源的基金；但是基金年化波动率仅有13.93%，最回撤8.82%，和它收益率相似的权益类产品，例如长盛龙头双核驱动等近一年都有超过20%的最回撤。
从操作上看，兴全优选进取在一季度适度调低了权益基金的比例，减持了持仓估值偏高、“抱团股”占比较高的基金品种，并适度提升了组合中价值型基金的占比。尤其中欧价值精选在操作上一直坚守低估值蓝筹，主要选择的一些“高性价比”的小市值龙头如吉比特、，在科技、消费、医药等领域幅调整时贡献了较多收益。均衡的风格配置和略偏左侧的交易模式使得FOF的实际体验效果突出。净值回撤越小、波动的幅度越小，修复周期也就越短。
从产品运作角度看，FOF的终极形态是做到择时、择资产、择标的样样全能，一旦某一阶段一件事情没做好，那可能就会带来产品净值表现不能被客户理解的问题。结合实际，真正能够做到灵活择时的极少，市场上的产品多数还是以单策略的形式存在，能实现的优点是持仓分散且降低风险，更高灵活性精选产品动态调整以及更低的投资门槛。
一键布优质权益基金优势明显
在资产配置相对固化的背景下，FOF的本质其实是一个优质基金产品的集合。在过去两年成长风格主导下，决定了权益组合向下穿透至行业配置层面，应优先配置于医药、食品饮料与电子行业层面，这些行业的长期赛道价值，至少是在当下的基金市场被普遍认同的。景林FOF的4位管理人也同样是类似的风格和行业配置，蒋锦志兼顾A股、港股和美股，注重分析公司的商业模式和在产业链上的竞争优势，要求公司有长期稳定的盈利能力和良好的成长性；金美桥重仓食品饮料、汽车、医药等行业；蒋彤风格灵活，2016年和2017年转向盘股，近两年风格又回归成长；高云程专注A股，坚守优质龙头企业并赚取企业盈利增长的收益。
当然，景林精选FOF设置了三年的封闭期，子基金在组合中承担的角色更多是配置类品种，拥有相对比较长的考核周期和基本稳定的收益期望，这些子基金在公募FOF中也能够找到原型，例如海富通聚优精选分别重仓18.42%和10.23%的兴全商业模式和交银新成长，嘉实价值精选、易方达消费行业等5只基金在平安盈丰积极配置中占比超过10%。另一类是能提供具有弹性的Alpha的战术类品种，即能够提供超额收益的行业主题基金，这类品种主要的评判标准是产品对标指数超额收益的稳定性，以及基金经理在细分行业、个股的选择思路，平安盈丰积极收益给出的例子是平安高端制造以及广发医疗保健、工银瑞信前沿医疗两只医药主题基金。
随着市场行情波动的加剧，单一策略、单一投资人的产品配置模式已不能更好地满足投资者需求。FOF产品通过分散投资，将资金配置到更多优秀的产品中去，达到使用有限的资源承受更小的风险，这一模式越来越被认同。
（本文已刊发于7月17日《红周刊》，文中观点仅代表作者个人，不代表《红周刊》立场，提及个股基金仅为举例分析，不做买卖建议。）
