文：能源化工组
投资咨询业务资格：
证监许可【2011】1292号
报告摘要
1、聚烯烃：受限电政策放松和外出口环境改善、订单增加，任职期限至第三届董事会任期届满之日止，分下游原料低库存明显，自2021年11月3日起生效。据挖贝网了解，预计11月份PE PP需求可能环比增加，顾铠不持有天风期货股份。为加强公司管理层力量，不过考虑到目前全球宏观经济下行压力仍较，聘任顾铠为公司经理。公司新任高级管理人员候选人的任职资格符合法律法规、门规章、业务规则和公司章程等规定。本次公司经理的任命不会对公司的正常经营产生不利影响。顾铠：男，PE PP需求改善的空间仍不。供应上来看，1982年生，受装置短停较多以及进口缩量影响，本科学历，目前PEPP供应压力表现尚不明显，2003年参加工作。2008年3月至2012年7月先后任华泰期货有限公司南京营业信息技术岗、业务岗；2012年8月至2013年1月任中信期货有限公司宁波鄞州营业营销总监；2013年4月入职金瑞期货股份有限公司，10月份较高的上游库存经过幅去化，2013年6月至2017年4月任金瑞期货股份有限公司常州营业（现更名为金瑞期货股份有限公司江苏分公司）总经理；2017年4月至2019年7月任金瑞期货（香港）有限公司董事总经理；2019年7月加入天风期货，上游可能挺价或者涨价的底气增加，2019年7月至2021年11月担任总经理助理；2019年9月至2021年11月兼任天风期货财富管理总经理。公司2021年半年度报告显示，不过目前PEPP社会库存仍处于较高水平，2021年上半年公司归属于挂牌公司股东的净利润为4,084,197.10元，且后续供需关系可能仍难驱动社会库存持续下降，预计仍会对PE PP有拖累。我们认为，11月需求环比改善，叠加成本端油市基本面较好，L PP或有一定幅度的反弹，不过中期来看，PE PP供需基本面中性偏差，新产能逐步放量承压，需求改善空间受限，L PP可能仍会高位回落。
2、尿素：估值上看，成本端煤价幅下跌后，煤制尿素利润提高，煤炭下行空间打开或使得尿素估值走高而有跟随回调向下游让利可能。11月起供应端产量压减力度加或对市场有支撑但难形成持续上涨驱动力，国内尿素出口受限后，尿素供需或逐步转向宽松，国内自有工业需求和农业备货需求持续性放量不足且绝对价格高位对需求仍有抑制，厂家仍可能持续被动累库，产业链库存亦有望得到弥补增加，后期尿素反弹空间有限，可能转向易跌难涨的态势，建议维持逢高做空操作，关注UR1-5反套机会。
3、PVC：11月PVC或出现一轮震荡上涨的反弹行情。主要在于受煤炭价格指导等影响盘面幅回测后盘面似有脱离基本面迹象。从成本端看，十一月后天气逐步转冷，日耗煤量有季节性上升预期，化工用煤采购价格预计仍会较高，且电石因其电价成本高、兰炭价格坚挺、市场货源紧张等因素下预计下跌空间有限。待盘面恐慌下跌情绪消散后成本支撑或再度支撑PVC反弹。下游需求尽管依旧疲软，但经过此轮让利，下游成本压力已有明显缓解，若出现反弹下游是有备货采购可能，叠加目前库存压力尚且不，供需矛盾有限。且出口套利窗口已经打开，出口价格也对现货给予支撑。综上短期PVC谨慎偏多看待，风险在于电石价格超预期幅回落。操作策略上，单边上待情绪释放可轻仓逢低试多01合约。
4、甲醇：随着十月中开始因煤炭政策频出，多措并举下煤炭系期货盘面幅下跌，甲醇作为煤化工，原料锚定动力煤、烟煤等，因此成本支撑出现坍塌下甲醇期现均出现幅回落。甲醇价格下跌后，下游压力明显缓解，预计待煤炭影响褪去后甲醇产业链或将逐步找寻新的平衡点。从目前政策估算煤质甲醇成本尚在3200元/吨附近，因此成本支撑尚在，甲醇煤质生产企业利润估算幅亏损；而下游成本压力减小，利润修复后开工积极性预计将会好转，已知多套停车、降负烯烃装置计划或已在恢复中，因此在成本支撑，下游需求有转好预期下甲醇仍存反弹可能。从盘面走势看煤炭方面影响已逐步减弱，建议谨慎逢低试多01合约。建议持续关注MTO/MTP装置恢复情况，及煤炭价格及政策
5、沥青：11月份炼厂开工维持低位以及主营增柴保供调控下，沥青预计11月份持续缩量，供给压力不。需求方面，国内道路等基础设施投资较为受限，需求端持续乏力，留给旺季需求兑现的时间减少，当前沥青库存高位的情况下，沥青基本面总体偏弱，限制沥青裂解价差修复空间，在库存去化改善之前，裂解价差预计维持弱势。需求端无显著利好之前，预计沥青跟随成本端震荡为主，操作上暂时观望，关注后续需求端是否有超预期表现。关注原油价格回调以及需求不及预期等风险。
