因为债务拖累、疫情影响等因素，债券信用评级是一项强制要求，华夏幸福上半年的经营状况不理想，评级高低直接关系到债券发行和分销的成败。延续这么多年，并直接由盈转亏。中报显示，为何主管门现在要取消强制评级？信用评级为谁服务信评行业是与债券市场相伴出现的，上半年华夏营业收入210.68亿元，并曾因为债券市场的危机而得以发展壮。1985年，较上年同期下降43.63%，沈阳市房地产公司向社会公行5年期企业债券，但总成本却同比增加了8.22%，这是后公行的第一只企业债券。当时主要是一些企业自发向社会和企业内职工筹资。三年后，达到296.14亿元。
盈利指标方面，银行和经济体制委提出组建信用评级机构的设想和要求，华夏幸福也在崩盘中，银行系统内信评机构开始萌芽。同年，上半年归母净亏损达到94.80亿元，上海市远东资信评估有限公司，同比重挫256.37%，这是第一家独立于金融系统的外资信评级机构。这些信评机构均采取发债人付费的模式，扣非后归母净亏损达到95.20亿元，同比下滑260.60%。毛利率仅5.29%，甚至仅为2020年中期时的“零头”，而加权净资产收益率为-25.21%，下滑38.29个百分点。
在外界看来，华夏幸福的全面亏损是意料之中的事情。事实上，这家以产业新城为主业的房企，2021年的关键词便是“债务违约”。
从此次发布的中报披露细节来看，截至上半年末，华夏幸福累计未能如期偿还债务本息合计为691.66亿元，而到了7月底，这一债务“雪球”已经滚动至815.66亿元。
华夏幸福将债务违约的原因归于观经济环境、行业环境、信用环境叠加多轮疫情影响，特别是2020年年底至2021年3月北京、河北新一轮疫情的影响，以及公司流动性自2020年第四季度出现的阶段性紧张，导致公司融资业务受到较影响，产业新城及相关业务、商业地产及相关业务的正常开展均受到一定影响。
图片来自华夏幸福官微
这一点从销售端就能窥见端倪。作为曾经的“千亿房企”，华夏幸福在2018年一度卖出1627.61亿元，此后连年下跌，但就算是2020年也仍有940.66亿元，但今年上半年华夏幸福销售额仅为139.68亿元，同比缩水了66.69%。
中报显示，华夏幸福货币资金账面余额仅139.80亿元，其中的受限及各类限定用途资金就有132.46亿元，可动用资金仅有7.34亿元。但华夏幸福金融有息负债账面余额则高达1876.19亿元，其中短期借款及短期应付债券291.36亿元，一年内到期的非流动负债（不含租赁负债）786.90亿元。
这基本宣告着，越滚越的债务违约“雪球”让只能拿出7亿元的华夏幸福无力招架。而从“三道红线”的情况来看，根据南方产业智库测算，华夏幸福剔除预收款项的资产负债率为78.34%，货币资金与短期债务比值为0.11，净负债率则高达208.60%，三线全踩。
从中报的说明来看，华夏幸福正在当地与债委会的力支持下，加快制定风险综合化解方案。但该方案的制定尚需一定时间，方案制定与发布之前有新增债务逾期以及流动性紧张进一步加剧的风险。
南方产业智库点评
华夏幸福流动性危机对业绩和财务状况的影响，终于在此次中报里全面体现。巨额亏损、高额逾期债务以及仅7亿多元的可动用现金，都显示出这家企业正在遇到烦，化解风险尚需时日。
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【出品】南方产业智库
【分析】葛政涵
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【统筹】冯善书
【作者】 葛政涵
【来源】 南方报业传媒集团南方+客户端
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