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油期货涨超Mysteel:限产“双控”约束原料生产,疫情汛情抑制终端消费布伦特

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制造业不仅直接体现了一个的生产力水平,更是作为区别发展家和发达的重要因素,由此可见制造业在国民经济中的地位举足轻重。据上海产业转型发展研究院、上海钢联电子商务股份有限公司联合发布数据显示,2021年8月,制造业供给指数(MMSI)为151.53点,同比增长8.62%,环比降低0.64%(数据起点2014年1月指数为100点)。

受国际环境复杂严峻、国内疫情汛情冲击和上年同期基数抬升等因素影响,8月主要经济指标同比增速有所回落,但从两年平均增速来看,基本保持平稳。具体行业来看,煤炭行业保供效果显现,产量持续增加,下游需求旺盛,整体市场成交活跃;限产和能耗双控对钢铁和有色金属的供给端形成了有效抑制;基建和地产投资低迷,使得建筑业表现不佳,拖累工程机械行业和其他上游行业;干散货市场逐渐降温,造船行业需求不足,新承接订单量幅下降。芯片短缺对汽车行业的不良影响持续存在;疫情和汛情的多点爆发也对终端制造业造成不小冲击。

一、限产政策加快落地,分地区“双控”实施,产量幅压减,同时需求端表现低迷

钢铁是终端制造业的重要生产原材料,以钢铁消费趋势为观测视角可以较为准确的判断下游制造业发展状况。8月,我国生产粗钢8324.0万吨、同比下降13.20%,环比下降4.1%。这是由于压减产量的政策正在加快落地,分市进入“能耗双控”实施阶段,且如果要实现2021年粗钢产量同比不增,未来四个月产量仍然要持续下降。建材方面,8月建材价格小幅回调,主要在于宏观和产业数据偏空,叠加实际需求低迷引发的需求预期转悲观。限产预期随着钢材产量明显下滑逐步兑现,市场反应热度趋弱。而7月房地产新开工面积幅下滑21.5%,对市场情绪打击较,叠加市场成交低迷,市场开始交易需求趋弱预期,从而导致钢价出现回调。8月热卷市场表现不温不火,虽然几钢厂检修不断,但7月开始的分检修也在逐步复产,整体8月检修量较7月变化较小,利润情况较好的情况下,月度产量出现小幅回升。而下游行业除了冷轧基板外,汽车、机械、挖掘机等行业产销数据进一步走弱,分同比出现较幅度下滑,由于下游利润水平不高,拿货情况一般,对热轧消费形成一定拖累。供需双弱情况下,库存小幅去化,但绝对量目前仍高于往年同期。

本月国际油价呈现先跌后涨的趋势。全球疫情导致市场对经济和需求前景的忧虑持续发酵,叠加美元走强,两利空重创原油,但下旬美国商业原油库存低位和极端天气使产量收紧的预期提振利好氛围。8月石油行业供给指数同比增长68.57%,环比下降7.18%。截至2021年8月30日收盘,WTI区间62.32-71.26美元/桶,布伦特65.18-73.41美元/桶。上旬,担心德尔塔变异病毒疫情反弹抑制需求增长,欧佩克及减产同盟增加原油产量也打压石油市场气氛,然而美国原油和成品油库存继续下降抑制油价跌幅。中旬,全球需求前景受到新冠病毒德尔塔变体扩散的压力,美元汇率增强也打压石油期货市场,国际油价继续重跌。下旬,对疫情的担忧情绪导致全球燃料需求减弱,加之美元汇率增强,投资者纷纷抛售以美元计价的商品期货,国际油价连续七个交易日下跌,欧美原油期货跌至5月份以来最低。月末,美国成品油需求增加到流行以来的水平,美国原油库存再次下降,国际油价连续三天上涨,为8月份以来最长涨势。同时飓风艾达威胁美国墨西哥湾沿岸,可能会破坏墨西哥湾油气生产平台,国际油价应声强劲上涨。

供应端仍受双限扰动,冶炼利润断崖式下跌,抑制精炼铜供给。8月有色行业供给指数同比增长35.47%,环比增长2.28%。铜方面,8月精炼铜产量为87.4万吨,同比增1.9%;1-8月累计产量为686.7万吨,同比增10.6%。8月铜材产量为190.2万吨,同比减少0.9%;1-8月累计产量为1389万吨,同比增1.7%。8月份广西以及山东地区分冶炼厂由于区域限电以及环保突击检查,产量受到小幅影响,但其余地区检修计划按就班,基本符合市场预期,虽然8月电解铜产量环比小幅减少,同比去年仍有小幅增量。从原料端看,国内铜精矿TC已然越过60美元/吨整数关口,市场的天平逐渐向炼厂倾斜,外加价格在海外旺盛的需求下依旧维持高位,冶炼厂在高利润驱使下维持高开工率,分冶炼厂甚至自8月份开始就逐渐步入赶产计划中;但冷料市场随着国内废铜供应趋紧下,加工费断崖式下滑,分冶炼厂加工费甚至已然跌破成本线,使其精炼环节利润缩水严重,一定程度上抑制国内电解铜产量。铝方面,8月电解铝产量为316万吨,同比增加0.4%;1-8月电解铝产量为2608万吨,同比增加8.3%。8月电解铝供应端扰动延续,广西、限产,且此前因能耗双控及缺电影响的电解铝产能并未恢复。截至9月初,电解铝运行产能3815万吨/年,建成产能4375万吨/年,全国电解铝企业开工率87.2%。

8月限产政策发力,钢厂生产放缓,疫情和淡季因素导致需求低迷。8月钢铁业供给指数同比增长24.60%,环比下降3.10%。8月份钢材市场的焦点集中于生产端,由于多地实施控制产量,钢铁生产采购活动有所下降。8月份以来,各市陆续对钢铁企业实施限产要求,钢铁生产趋于收紧。生产下降带动铁矿石价格下行,虽然焦炭在环保限产的情况下,在8月份进行了三次提价。但整体来看,本月钢企成本压力有所缓解,购进价格指数为47.7%,较上月下降8.6个百分点,近10个月首次降至50%以下。淡季和疫情因素影响显现,钢材市场需求继续下降。8月国内钢市需求继续偏弱运行,新订单指数为31.6%,较上月下降5.2个百分点,连续4个月位于40%以下,处于较低水平。从主要用钢行业来看,基建用钢需求不甚乐观,由于目前地方专项债发行速度较缓,加上疫情影响人员物资流动以及施工节奏,导致施工方资金紧张,施工缓慢。房地产用钢需求也有所回落,1-7月份房屋新开工面积下降0.9%,房地产企业土地购置面积同比下降9.3%,房地产政策的趋紧以及相关延伸行业同样受波及等因素,导致其短期对宗商品市场的支撑趋于减弱。钢铁出口方面,在8月1日起对23个钢铁产品取消出口退税后,出口量继续快速收紧,新出口订单指数为31.8%,连续两个月低于35%,表明该政策对限制钢铁出口有较为明显的作用。

化工业供给端收缩,需求端分化但整体呈现下行趋势。8月化工业供给指数同比增长25.12%,环比增长0.83%。8月国内聚乙烯市场价格涨跌互现。8月由于高压进口到港货源有限,通用薄膜供应紧张,市场炒作氛围浓厚,导致价格出现幅上涨,较上月底涨幅达到750元/吨以上。线型产品由于高压产品的带动以及下游需求的增加导致分地区价格出现小幅走高。反观低压品种,由于供应压力较,下游需求不足影响,分品种市场价格较上个月出现回落,其中拉丝品种跌幅较,幅度达到了150-300元/吨。从需求整体来看,8月份下游农膜需求虽然开始有所增加,但整体不及去年同期,加之高压价位相对较高,下游农膜厂都刚需采购为主。其他制品需求相对平稳,并无明显变化。聚丙烯方面,8月市场行情弱势走软为主,幅度在50-200元/吨。月初开始,分地区公共卫生事件防控升级,利空市场心态。下游工厂拿货积极性减弱,导致生产企业库存压力增加,上下游市场气氛仍显僵持。进入中旬,原料丙烯价格止跌反弹,多数生产企业出货可控,且区域内某混烷脱氢装置停车在即,对市场心态提振明显,报盘重心小幅上移。国际原油及聚丙烯期货价格走势弱势难掩,粉料报盘稳中下行,低端价跌至8200元/吨,下游塑编工厂正处淡季,订单不佳,分企业利润亏损,采购原料积极性降低,观望情绪较浓。月末,原料丙烯价格稳中上探,市场观望情绪仍存。加之前期停车装置陆续恢复,市场货源有所增加,粉料报盘多稳中运行,个别报盘小幅让利,下游买盘积极性未有明显改善,市场整体成交情况一般。

8月煤炭保供效果逐步显现,进跃,消费端旺季特征有所减弱。8月煤炭行业供给指数同比增长85.16%,环比增长16.31%。供给方面,一系列煤炭增产增供举措持续发力,随着核增和新批煤矿陆续复产,煤炭增产增供政策效果逐渐显现,煤炭产量较快增长。据煤炭运销协会调度数据,8月份重点监测煤炭企业日均煤炭产量686万吨,环比增长7.7%,同比增长7.5%。8月份,进口煤市场需求旺盛,市场成交比较活跃,我国从印尼、俄罗斯煤炭进口量维持较高水平,全国煤炭进口量同比幅增长。据海关数据,8月份全国进口煤炭2805万吨,环比下降7.0%、同比增长35.8%。需求方面,煤炭消费旺季特征有所减弱。8月份,我国工业经济复苏势头有所减弱,加上夏季用煤旺季临近尾声,主要耗煤产品产量增速下降,其中,8月份火电发电量环比下降1%、同比增长1%左右,重点钢铁企业生铁产量环比下降1%、同比下降3%左右,建材行业生产环比也保持回落态势。受此影响,8月份我国煤炭消费量增速明显回落。

芯片短缺加剧,8月汽车产销继续下滑,新能源汽车逆势增。8月汽车供给指数同比降低6.45%,环比降低1.44%。今年8月,我国汽车产销量分别为172.5万辆和179.9万辆,同比下降18.7%和17.8%;1-8月,汽车产销量分别为1616.6万辆和1655.6万辆,同比增长11.9%和13.7%。自5月份以来,我国汽车产销已经连续四个月下滑,一方面是由于马来西亚疫情加剧导致芯片供应紧张,企业芯片短缺情况进一步加剧;另一方面,国六排放法规切换造成的短期市场波动继续影响货车需求。同时,也受到去年同期高基数的影响,乘用车产销同比降幅比上月有所扩。但值得注意的是,虽然供需失衡造成市场下行,但新能源汽车市场依然跑赢市,产销环比和同比继续保持增长。8月,新能源汽车产销量分别达到30.9万辆和32.1万辆,环比增长8.8%和18.6%,同比增长均为1.8倍。8月新能源汽车渗透率已提升至17.8%,新能源乘用车渗透率更是接近20%。按照这样的态势发展,我国有望提前实现2025年新能源汽车20%市场份额的中长期规划目标。汽车出口同样保持着持续向好的态势。8月,汽车企业出口达18.7万辆,同比增长1.6倍,再创新高。值得一提的是,8月新能源汽车出口达到4.6万辆,增长贡献度为35.2%。

8月受疫情以及价格持续上涨影响,家电需求终端景气度不佳,销量幅下滑。8月家电供给指数同比下降7.25%,环比下降5.26%。据奥维云网8月数据,家电全品类线下、线上合计销额分别同比下滑24.87%、增长2.57%,环比7月分别下滑10.52%、增长0.79%,1-8月合计分别同比增长4.97%、增长18.36%。8月家电全品类线下、线上合计销量分别同比下滑35.36%、下滑9.22%,环比7月分别下滑15.45%、增长2.63%,1-8月合计同比分别下滑10.38%和4.11%。8月家电终端景气度较弱,618电商促的透支影响仍在,分地区疫情反复,多地降温明显,加上价格持续上涨,对需求端有明显的抑制作用。线上渠道表现优于线下;新兴品类集成灶维持较高景气度,新兴家电品类迎来发展机遇。

成本提升以及投资回落拖累国内挖机销量,但海外需求保持高增长达历史高位。8月工程机械供给指数同比下降29.81%,环比下降4.16%。根据工程机械工业协会行业统计数据,8月销售各类挖掘机18075台,同比下降13.7%;其内12349台,同比下降31.7%;出口5726台,同比增长100%。1-8月,共销售挖掘机259253台,同比增长23.2%;其内218378台,同比增长14.8%;出口40875台,同比增长102%。8月挖掘机销量同比下降明显,主要是国内销量幅下降31.7%。国内销量幅下降原因:一、季节性走弱叠加去年疫情后高基数,销量同环比持续下降;二、国内疫情影响,7月下旬-8月上中旬工地施工情况不佳,疫情得到有效管控,中下旬工地施工有所回暖;三、成本高位依然抑制工程机械需求。8月钢价虽回落,但仍处于近几年同期高位,8月Mysteel螺纹绝对价格指数较去年同期上涨44%,另外,龙头企业工程机械两轮提价,导致房地产和基建成本维持高位,而投资情况呈现下降态势,增速低于成本增幅,抑制了工程机械的需求。8月挖掘机出口量同比保持高增长,达到历史高位。主要因为海外施工情况明显好转,且""沿线承包工程稳步推进。1-7月,我国企业在""沿线的60个新签对外承包工程项目合同2936份,新签合同额4169.4亿元,占同期我国对外承包工程新签合同额的52.3%。

干散货市场热潮开始褪去,造船业幅降温,新承接订单量环比下降逾三成。8月造船业供给指数同比降低15.38%,环比降低13.21%。1-8月份,全国造船完工2410万载重吨,同比下降7.1%。承接新船订单1501万载重吨,同比下降4.5%。8月底,手持船舶订单7257万载重吨,同比下降8.2%,比2019年底下降11.1%。8月单月,新承接订单量为102万载重吨,环比减少32.9%。当月造船完工量幅增加,高达407万载重吨,几乎是新承接订单量的4倍,导致船企手持订单量再次缩减305万载重吨,至7257万载重吨。从最新造船指数来看,8月份,我国新承接订单量环比下降逾三成,远低于当月造船完工量,使得船企手持订单量继续下降,有向历史低位冲击之势。干散货市场经过一波热潮后有所降温,BDI指数飙升至年内高位后呈稳定回落态势,8月份虽小幅上涨,但上涨动力明显不足。由于市场活跃度持续下降,未来造船用钢需求依旧面临较压力。

融资借款收紧,销售回款降速,房企持审慎态度,8月新开工同比降近17%,创三年新低。8月建筑业供给指数同比降低16.76%,环比降低5.77%.1-8月,房屋新开工面积135502万平方米,下降3.2%,较1-7月降幅扩2.3个百分点。受此影响,1-8月房屋施工面积同比增速再度收窄0.6个百分点至8.4%。与此同时,单月新开工规模降至疫后最低。8月全国房企房屋新开工面积16554万平方米,环比降6%;较2020年和2019年同期分别下降16.8%和14.7%,是2019年以来月度最低值。实际上,随着融资借款的收紧和销售回款的降速,房企本年到位资金累计增速已连续8个月回落,加之各地区新房销售表现遇冷,审慎预期之下,房企进一步减缓项目新开速度和施工强度。雨水天气减少,工地开工率回升,建材需求呈上升趋势。8月建材供给指数同比增长0.97%,环比增长7.38%。需求方面,根据百年建筑网对全国29个级行政区506家搅拌站的调研数据显示,8月末全国搅拌站平均产能利用率为18.49%,环比上月上升18.3%。整体来看,8月份华东、华南地区雨水天气减少,工地开工率有所回升,混凝土搅拌站产能利用率止跌回升。9月份为传统需求旺季,需求持续回升,同时江苏等地疫情得到有效控制,因此预计9月全国搅拌站产能利用率或维持上行趋势。

二、8月地产资金面紧张,基建监管严格,疫情汛情多点爆发使供给和消费双面承压

8月份制造业采购经理指数(PMI)为50.1%,低于上月0.3个百分点,继续保持在扩张区间,连续18个月保持在荣枯线之上。这表明,受疫情和汛期的双重影响,叠加传统生产淡季和基数效应减退,制造业扩张力度有所减弱,景气面收窄,但8月份生产经营活动预期指数为57.5%,持续位于较高景气区间。在调查的21个行业中,除纺织业和黑色金属冶炼及压延加工业外,其他行业均高于临界点。这意味着,企业对市场发展信心稳定,对未来发展仍保持乐观预期。随着这一波疫情逐渐得到有效控制,经济社会活动将向常态化回归,再加上中秋、国庆双节临近,预计居民消费支出将会走高,市场活跃度增强,尤其在加宏观调控力度的支撑下,将有助于PMI企稳回升。

供给受限约束工业生产,“缺芯”影响持续存在,但出口形势持续向好。8月份,全国规模以上工业增加值同比增长5.3%,两年平均增长5.4%,比7月份回落0.2个百分点;环比增长0.31%。1-8月,全国规模以上工业增加值同比增长13.1%,两年平均增长6.6%。细分行业来看,原煤产量增速由负转正,体现保供力度有所增加,发电量、钢铁、有色行业产量增长皆有放缓,体现产能约束仍存,缺芯对工业生产构成拖累。8月汽车产量的两年平均增速从3.3%幅下降至-6.7%,缺芯对汽车生产、以及整体工业生产都产生了显著拖累。不过,值得注意的是,8月工业产品出口增速明显加快,工业企业实现出货值12055亿元,同比名义增长14.8%,其中,汽车行业出口增速较快。我国汽车出口快速增长主要受三方面因素拉动:一是全球汽车市场回暖。受疫情影响,去年全球汽车销量下降13%,今年以来恢复性增长。二是新能源汽车出口带动作用明显。据汽车工业协会统计,1-8月我国新能源汽车出口17.3万辆,同比增长4.5倍,对汽车出口增长的贡献约20%。三是我国汽车企业国际竞争力持续提升,品牌国际影响力不断增强。

疫情和汛情多点发生,消费进一步承压。8月份社会消费品零售总额34395亿元,同比增长2.5%,比2019年8月份增长3.0%,8月同比增速较7月份下降了6个百分点。扣除价格因素,8月份社会消费品零售总额实际增长0.9%。从环比来看,8月份社会消费品零售总额降低了1.52%。两年平均来看1-8月份社会消费品零售总额增长3.9%,比1-7月份虽然略有回落,但保持总体稳定。8月社会消费品零售总额同比增速和两年平均增速比7月都有所回落,其主要原因在于:一是2020年的高基数导致今年年内同比增速在逐月降低;二是疫情及汛情多地偶发,居民出行减少,线下消费受阻,暑期消费受到一定的影响;三是乘用车市场供需失衡导致汽车销量下滑,对数据有所拖累。由于国外疫情影响,导致分芯片厂商停产,供应链有所受损以及持续去汽车库存,导致目前供需失衡较为明显。但同时,8月份社零当中与居民日常生活相关的商品零售增势保持了总体稳定,这说明消费稳定恢复的态势没有发生的变化,消费规模扩、结构升级、新动能成长的趋势没有发生改变。

8月基建和地产投资持续回落,但制造业投资保持向好态势。1-8月份,全国固定资产投资(不含农户)346913亿元,同比增长8.9%;两年平均增长4.0%,较1-7月下降0.3个百分点。从环比看,8月份固定资产投资(不含农户)增长0.16%。

基建方面,1-8月份基建投资累计同比增速2.9%,两年平均增长0.2%,较1-7月回落0.7个百分点。前8月基建投资增速下滑一方面是受去年基数影响,另外一方面,虽然8月债的发行相比于7月有所加快,不过从专项债发行到基建项目开始施工,还需要一段时间。同时,目前监管对地方隐性债务的监管依旧没有放松。这就使得8月基建投资依旧偏弱。但我们应该看到,接下来的几个月基建投资仍有一定向上空间,截至8月末,专项债仅发行了50%,国债也仅发行了31%,这意味着后续几个月里债的发行会明显加快,但债务监管仍严厉,叠加优质项目储备不足,基建投资上行空间有限。

地产方面,1-8月房地产投资累计同比增长10.9%,两年平均增长7.7%,较1-7月回落0.3个百分点。回落的主要原因在于地产企业融资受限,由于政策层面加了对房地产融资渠道的监管力度,目前房地产资金高度依赖于销售回款,“定金及预收款”的两年平均增速从2.3%升至12.8%,居民门购房支出加速增长势必对消费有所挤出。而国内贷款增速则从上月-2.7%进一步降至-11.7%,自筹资金增速(债券等直接融资)也从11.8%下滑至2.3%。房地产融资监管收紧,叠加恒财务问题对市场情绪的冲击,房企融资难度进一步加。同时,8月热点城市进一步加码房地产“四限”政策,房地产销售增速进一步放缓,8月商品房销售面积的两年平均从上月0.1%进一步下降至-2%,销售额增速从13.1%下降至11.7%。由于融资环境的收紧,8月房屋新开工面积的两年平均增速进一步下滑至-7.7%,尽管竣工面积增速有所回升,但施工面积的两年平均增速还是进一步下降0.2个百分点至5.8%。8月土地供应仍未恢复增长,未来房地产投资下行的压力不减。

制造业方面,8月制造业投资增速显著反弹,1-8月份同比增长15.7%,两年平均增长3.3%,比1-7月份加快0.2个百分点。得益于出口景气的超预期延续,以及货币政策在增加制造业中长期贷款和降低融资成本方面的有效努力,使得制造业投资保持向好态势。不过,上游宗商品价格的上涨和居高不下,以及下游消费需求的低迷,对下游制造业形成两面夹击,仍然约束了制造业投资的回升幅度。

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