乐居财经 严明会10月18日，近一个月上涨了9.4-9.7美元/桶，穆迪确认(简称“佳源国际控股”，涨幅达12.5-13.3%。目前支撑油价强势的主要因素，02768.HK)公司家族评级为“B2”，包括全球Delta病毒冲击减弱、美国及OPEC+产油国的供给不足等，以及其发行债券的高级无抵押评级为“B3”。
与此同时，基本符合我们的前期判断。然而，穆迪已将其评级展望从“正面”调整为“稳定”。
穆迪裁助理Kelly Chen表示:“展望的调整反映出穆迪的预期，近期油价上升速度之快，考虑到运营和融资条件的压力，也有超预期的成分，佳源国际控股的信用指标很可能达不到评级上调所需的阈值。”
“对该评级的确认反映了穆迪的预期，包括“冷冬”预期的强化、欧美“能源危机”与天然气等互补品价格暴涨、以及美国原油储备投放不及预期。往后看，即佳源国际控股在未来6-12个月将拥有充足的流动性，考虑到美国石油战储仍有可能如期投放，以缓和与运营和融资条件的压力相关风险，在80美元/桶的油价背景下OPEC增产动力更足，”Chen补充道。
评级理据
佳源国际控股的B2公司家族评级反映出(1)该公司在长三角核心市场的业绩记录，以及美联储和美国对通胀的容忍度可能下降，其强劲的销售执行力支撑了该公司的业绩;(2)低成本高质量的土地储备。
另一方面，佳源国际控股的B2公司家族评级受制于以下因素:(1）该公司不断扩的经营规模;(2)其债务融资规模增长所带来的财务风险;(3)融资渠道受限但有所改善。
穆迪预计，未来6-12个月，佳源国际控股的合同销售额将下降，原因是融资条件紧张，购房者信心减弱。这将削弱公司的运营现金流，进而削弱其流动性。
穆迪预计，未来6-12个月，佳源国际控股的流动性充足。截至2021年6月30日，该公司拥有无限制现金105亿元，而报告的短期债务为81亿元。穆迪预计，该公司将利用内现金偿还分到期债务，但这笔偿还将减少未来12-18个月里可用于运营的资金。
由于存在法律和结构性次级风险，佳源国际控股的高级无抵押评级为B3，比其B2公司家族评级低一个子级。其分债权都是在运营子公司层面，如果发生破产，这些子公司的债权比控股公司的债权优先。此外，控股公司缺乏结构性从属的重缓解因素。因此，控股公司索赔的预期回收率将较低。
在环境、社会和治理(ESG)因素方面，穆迪考虑了与该公司所有权集中相关的风险，截至2021年3月31日，沈先生持有公司69.7%的股权，并抵押了该公司约10.1%的流通股用于融资。
鉴于该公司的上市地位，佳源国际控股受《香港上市条例》和《证券与期货条例》的约束。此外，沈先生还通过注入资产来强化佳源国际控股的运营和股权基础，以及减少股权质押贷款以降低控制权变更的风险，从而表明了他对公司的承诺。
可能导致评级上调或下调的因素
然而，如果该公司(1)在不影响盈利能力的情况下实现了合同销售额和收入的可持续增长，(2)加强了信用指标，调整后的收入/债务超过80%，EBIT/利息持续高于3.0倍，(3)进一步多元化融资渠道，(4)变更控制风险保持在较低水平，穆迪可能会上调其评级。
另一方面，如果该公司的合同销售或收入增长低于预期，或其信用指标下降，如(1)其EBIT利息覆盖率低于2.0倍;(2)收入/调整后债务低于55%;(3)流动性减弱，其无限制现金持有低于短期债务的1.0倍;(4)融资渠道受限;(5)变更控制风险增，穆迪可能会下调其评级。
该公司从事房地产，主要在江苏和安徽两众市场住宅地产。截至2021年6月，该公司总土地储备约为1870万平方米。除了住宅地产项目，该公司还和经营商业地产。
文章来源:乐居财经
