来源：中信建投期货微资讯
摘要
行情回顾：期货方面，通胀预期的下行对需求也形成提振效应，本周液化石油气主力合约LPG2112小幅上涨，给宗商品带来支撑。2、供应端双燕由于环保问题开始减产，本周五价格较上周五上涨4.99％。现货方面，湖南三立将于12月检修。而消费端受钢价企稳影响，本周各地区LPG现货价格集体下跌。具体来看，镀锌板块有所好转，本周华东地区现货价格跌幅最，基本面略有改善。利空：1、广西誉升、西南能矿以及呼伦贝尔驰宏于11月正式复产，为4.98％；山东地区跌幅最小，供给有所恢复。下游镀锌企业开工率小幅提高主要在于企业的补库需求，为0.37％。
供需关系：本周国内LPG炼厂产量环比小幅上升，终端消费在步入传统淡季的背景下难有改善。在补库需求过后，到港船货减少，企业开工率或面临再次回落可能。铅：利多：1、国内供应端原生铅检修与复产并存，供给面总体偏利多。下游需求略有好转，原生铅炼厂开工率略有下滑。周内铅价幅下挫，本周烷基化、MTBE、PDH装置开工率提升。各地区炼厂库存率整体小幅上升，炼厂出货积极性明显下降，处于中性水平；港口库存率上升，其东港口库存率上升4.14％至60.21％，华南港口库存率上升3.46％至58.48％。整体来看，短期LPG基本面偏中性。
操作建议：短期LPG基本面偏中性，本周LPG产量上升，进口量略降，下游需求表现有所好转，炼厂、港口库存率上升。盘面价格连续下跌后本周LPG期货价格小幅反弹，现货价格小幅下跌，基差有所修复。展望后市，近期全国气温开始明显下降，LPG燃料需求将出现季节性增长，LPG期现价格短期企稳概率增加，但原油价格跌导致LPG成本支撑减弱，预计短期低位震荡概率较，LPG2201上方关注5100附近压力，下方关注4500附近支撑，建议投资者暂时观望。
不确定风险：原油价格幅下跌；下游需求不及预期。
一
行情回顾
11月11日至11月18日期间，各区域LPG现货价格集体下跌。具体来看，本周华东地区现货价格跌幅最，基本面略有改善。利空：1、广西誉升、西南能矿以及呼伦贝尔驰宏于11月正式复产，为4.98％；山东地区跌幅最小，供给有所恢复。下游镀锌企业开工率小幅提高主要在于企业的补库需求，为0.37％。期货方面，本周国内LPG期货小幅反弹，主力合约LPG2112从上周五收盘价4783元/吨上涨至本周五收盘价5022元/吨，涨幅4.99％。基差方面，本周基差幅走弱，华南现货均价与主力合约的基差从上周五的1435元/吨下跌至本周五的896元/吨，下跌539元/吨。
二
价格影响因素分析
1.供给分析
1.1 国内LPG产量
据隆众资讯统计，本周全国160家液化石油气生产厂家产量为53.44万吨，环比上周增加0.17万吨，增幅0.32％。前期检修装置结束检修，本周国内LPG产量小幅回升，但仍高于去年同期水平。预计短期LPG产量有望持稳。
1.2 LPG进口情况
隆众资讯数据显示，11月12日至11月18日期间，本周码头到船量小幅下降，据统计，进口船期约41.55万吨，环比上周减少2.32万吨。本周进口量小幅减少，到港地以华东地区为主。价格方面，本周12月沙特CP预期幅下跌，截止11月18日，12月沙特丙烷CP预期793美元/吨，环比上周四下跌73美元/吨；丁烷CP预期748美元/吨，环比下跌103美元/吨。12月沙特CP预期幅下跌，对国内华东及华南地区现货价格支撑幅减弱，国内现货价格重心下移。
2.需求分析
本周LPG下游需求略有好转，下游开工率整体小幅上升。具体来看，本周烷基化油开工率约为39.91％，环比上升1.21％，低于去年同期水平。MTBE开工率为45.71％，环比上升1.44％，高于去年同期水平。PDH装置开工率为88.46％，环比上升0.91％，接近去年同期水平。短期下游需求略有好转，后期需重点关注气温下降背景下国内燃料需求的增加情况，预计旺季需求有望增加，现货价格有望企稳。
3.库存分析
本周国内各地区LPG炼厂库存涨跌互现，总体的库存率小幅上升。具体来看，本周华东、华南和沿江地区炼厂库存率分别上升4％、5％、3％，华北、东北和西地区库存率分别下降1％、1％、1％。截至本周四，各地区炼厂库存率整体在30％左右，处于中性水平。本周进口量下降，港口库存率上升，其东港口库存率上升4.14％至60.21％，华南港口库存率上升3.46％至58.48％，港口库存率上升，对现货价格支撑减弱。后期密切关注传统需求旺季库存的变动情况，预计库存有望持稳或小幅下降。
三
持仓分析
从持仓上分析，截至本周五，LPG主力合约LPG2201单边持仓5.7万手，较上周五的4.3万手增加1.4万手，持仓量小幅增加。本周LPG2201合约成交量均值约7万手，市场活跃度小幅上升，主要是受到移仓换月影响。截至11月19日，LPG2201前二十多单持仓4.5万手，前二十空单持仓4.5万手，前二十净空单持仓0.0万手。仓单方面，截止本周五，LPG仓单减少930张至6464张，仓单数量减少，盘面压力有所减弱。仅从持仓和仓单数量看，当前前二十持仓多空较为平衡，仓单数量减少，对期货价格影响偏中性。
四
行情展望与投资策略
短期LPG基本面偏中性，本周LPG产量上升，进口量略降，下游需求表现有所好转，炼厂、港口库存率上升。盘面价格连续下跌后本周LPG期货价格小幅反弹，现货价格小幅下跌，基差有所修复。展望后市，近期全国气温开始明显下降，LPG燃料需求有望出现季节性增长，LPG期现价格短期企稳概率增加，但原油价格跌导致LPG成本支撑减弱，预计短期低位震荡概率较，LPG2201上方关注5100附近压力，下方关注4500附近支撑，建议投资者暂时观望。后期需密切关注下游PDH装置的投产进度和成本端的变动，防范不利变动带来的价格下跌风险。
附录
重要图表
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