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美联储减码首创证券:给予完美世界买入评级科技股

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2021-10-19首创证券股份有限公司李甜露对完美世界进行研究并发布了研究报告《公司简评报告:次时代新游筑造品牌口碑,苹果发布会科技股获得资金青睐,看好明年业绩逐步释放》,而油价的持续飙升加剧了人们对通胀和复苏加剧的担忧情绪。截至收盘,本报告对完美世界给出买入评级,道指跌36.15点,当前股价为14.97元。

完美世界(002624)

事件:10月15日,跌幅0.10%,公司发布2021年前三季度业绩预告。预告显示,报35258.61点,公司在2021年前三季度归母净利润在7.88-8.08亿元之间,涨0.84%,同比下降56.40%-55.29%。公司第三季度归母净利润在5.30亿元-5.50亿元之间,报15021.81点,同比变动-1.11%-2.62%。-

点评:

阶段性因素导致上半年利润下滑,涨0.34%,三季度体现新游贡献:2021年上半年,报4486.46点。市场概述美联储周一公布的数据显示,公司集中上线了多款游戏,9月份工业产出环比下降1.3%,产品气质和目标受众群体更加年轻化:首款横版动作类单机手游《非常英雄救世奇缘》、首款Roguelike卡牌手游《旧日传说》、多元创新玩法融合的MMOARPG手游《战神遗迹》、诛仙首款创新回合MMORPG手游《梦幻新诛仙》先后公测。公司游戏业务处在品牌升级和产品创新迭代的过渡阶段,新游较高的市场推广费用与收入确认期不一致,老游流水在2020年高基数之下回落,上半年游戏业务收入及净利润较上年同期有所下降。进入三季度,《诛仙》手游8月开启五庆典活动,以长线优质产品服务更广泛的用户;同时,新游戏上线初期的集中推广投入已逐步回收,业绩贡献稳步释放。三季度,公司游戏业务预计盈利5.4-5.6亿元,经营业绩环比幅回暖。《梦诛》优质表现打下口碑,全年贡献流水应超过15亿:在核心项目上,6月下旬上线的《梦幻新诛仙》表现稳健,上线首月保持IOS游戏畅销榜前10,第2月保持该榜单前15,至今仍分时间位于该榜单前30。《梦幻新诛仙》首月流水超过5亿。根据我们测算,《梦幻新诛仙》在三季度贡献的流水约在12亿左右,帮助公司在行业内老游流水普遍下滑的季度稳住流水规模。目前,该游戏已进入流水稳定期,预计四季度将贡献约3亿流水,将成为公司长线运营的重点项目,并为公司升级后游戏品牌的用户口碑打下牢固基础。

幻塔将进行第4轮测试,丰富储备项目提升明年预期:公司2021年重点项目《幻塔》以废土轻科幻的美术风格与高自由度世界的探索玩法为特色,有望成为泛二次元品类的头作品。该项目历时三年,从7月至今经历三轮测试,吸引量玩家关注。根据项目团队公告,该游戏将在进行第4轮测试后,预计于2021年底上线。公司在研产品聚焦“MMO+X”与“卡牌+X”两核心赛道,涵盖MMORPG、回合制、ARPG、卡牌、沙盒、休闲等多种类型,《完美世界:诸神之战》《一拳超人:世界》《天龙八2》等多款重磅游戏正在积极推进中。由于《幻塔》推迟了公测时间,以及版号和内容审核的收紧对公司其他项目的推进所产生的影响,我们预计公司的业绩释放将于明年逐步实现。

影视业务稳健发展,多精品剧集相继播出:2021年前三季度,公司继续加快推进库存项目的发行和排播,并在新项目的立项及开机中采取更加聚焦的策略,实现影视业务健康发展。公司出品的《上阳赋》《暴风眼》《爱在星空下》《明天我们好好过》《小女霓裳》《理想照耀》《温暖的味道》《光荣与梦想》《壮志高飞》《舍我其谁》等多精品电视剧、网剧相继播出。此外,公司储备的《昔有琉璃瓦》《月里青山淡如画》《和平方舟》等影视作品正在制作、发行过程中。

由于《幻塔》上线时间晚于预期,相较2021年9月所发报告,我们再次调低公司了2021年度业绩预期,预计公司2021-2023年实现营业收入111.8/142.7/167.9亿元,同比增幅9.4%/27.6%/17.7%(此前为114.9/139.9/167.2亿元,同比增幅12.4%/21.7%/19.5%),归母净利润16.9/23.9/27.4亿元,同比增幅9.2%、/41.4%/14.4%(此前为17.6/23.4/27.1亿元,同比增幅13.5%/33.3%/15.7%),对应EPS为0.80/1.14/1.30元(此前为0.84/1.11/1.29元),PE为18.6x/13.2x/11.5x。维持“买入”建议。

风险提示:新游推进不及预期;游戏监管政策变化;影视项目推进不及预期

标签:完美世界 首创证券 游戏 幻塔