资料来源：可以预见，火电在淡季不会变轻。虽然目前面临着旺季和淡季的转换，但由于冬季旺季长，补充时间短（仅9-10月），鄂尔多斯煤炭产量难以增加。目前，电厂煤炭可用天数仍处于10天左右的低水平。发电厂仍有强的电力补充储存，这很可能导致煤炭价格高于预期的上涨。9月3日，动力煤期货zc109（代表现货品种）幅上涨至1120元/吨。全国各地以市场为基础的交易电价普遍上涨。在电力短缺的背景下，电价走势强劲，对高煤价的接受度也将提高
焦煤供应不足，预计库存表现将优于改善中的商品。1） 焦煤价格上涨继续加快。在7-8月淡季钢铁产量环比下降的背景下，焦煤价格涨幅明显高于预期。核心原因是难以缓解的困难和进口限制造成的供应不足。此外，铁矿石价格下跌导致钢厂利润回升，第九轮焦炭价格上涨，价格传导机制顺畅，国内安检恢复，供应紧张预计将继续。2） 会议建议纠正“碳减排”运动。钢铁淡季即将结束，钢厂开工率已见底，焦煤库存持续下降，铁矿石价格幅下跌，钢厂利润增加。预计随着9月的到来，市场将恢复对未来钢铁产量幅下降的预期，上游预期将改善，股票增速弱于期货增速的面将得到明显改善，以市场为导向的价格调整企业将享受到价格上涨带来的利润弹性，海外煤炭价格再次创下新高，总需求底首次出现。海外动力煤价格再次幅上涨近180美元/吨。虽然疫情的复发将影响经济复苏的步伐，但复苏的方向没有改变。全球经济复苏带来的强劲需求是支撑煤炭价格高企的核心因素。由于新能源难以快速使用，对传统能源需求的增加推动了石油和天然气价格的持续上涨。国内煤炭价格与国外煤炭价格高度挂钩，目前进口煤炭没有价格优势。随着疫情的控制和后续财政政策的实施，宏观经济的改善将打消市场需求侧的疑虑，中期报告中的利润幅上升，季度同比利润增长将加快。2021年第二季度煤炭上市公司利润环比增长25.9%，2021 7月份整个行业亏损面下降至30%。现金流量保持高质量，资产质量进一步巩固；领先企业的供应保障逻辑已得到验证。成交量和价格均上涨以增加利润，煤炭价格再次超出预期。预计第三季度的利润增长将加速。高杠杆公司业绩灵活性最强，“零长期关联”销售公司将享受行业分红投资建议，建议：1）中期报告超预期、市价销售、预期估值较低的公司，如兰花科技创新、盘江股份、，昊华能源，山西焦煤国际；2） 行业弹性领导者、中煤能源、兖州煤、山西焦煤、六安华能；3） 积极转型为新能源的煤炭公司有华阳有限公司和旭阳集团。4） 盈利能力较强的淮北矿业、陕西煤业和神华拥有可观的绝对收入。行业回顾：截至2021 9月3日，秦皇岛q5500的收盘价为942元/吨（0.0%）；秦皇岛港的库存量为383万吨（-12.0%）。京唐港主要焦煤仓库价格上涨3850元/吨（10.4%），港口一级焦炭价格上涨3733元/吨（6.9%），焦煤仓库分三个港口存放，共计365万吨（1.4%），200万吨以上焦化企业开工率为76.79%（-2.54ptc）风险提示：宏观经济增长率低于预期，全球疫情带来不确定性
