来源：中信期货
报告要点
下半年商品属性与金融属性或面临拐点：欧佩克超预期增产使去库放缓，跌幅分别为2.06%、1.81%，油价供需估值下移；美联储超宽松货币政策在高通胀压力下或逐渐收紧，纸浆、甲醇、动力煤、塑料、纯碱、苯乙烯期货主力跌幅均超1%。，金融流动性溢价回落。前期原油价格相对价值溢价已处高位。若无额外利多推动，上方空间逐渐收窄。
若欧佩克增产叠加美联储收紧预期兑现，油价将面临较回调压力。
摘要：
短期油价企稳回升，中期重心压力仍存
原油： 短期油价企稳回升，中期重心压力仍存逻辑：短期油价企稳回升。月初油价持续回落至前期盘整区间，本周在关键支撑价位暂时企稳。(一)短期进展：1。前期拥挤基金净多持仓伴随油价幅回落，多空双方寻找新一轮均衡区间。短期情绪驱动逐渐释放后，中期油价重心或将逐渐下移，以反映金融溢价与供需估值的边际回落。2。七月开始欧佩克如期兑现渐进复产，近期美国产量及钻机数量亦开始加快增长。而需求端则受到疫情影响表现偏弱。原油去库周期正逐渐向累库周期过渡。3。 前期高位的原油金融属性和商品属性估值概率见顶，中期压力增，回落节奏取决于疫情发展和美联储政策实质调整节奏。
(二)中期展望：1。 估值角度，上半年原油商品属性与金融属性均处高位：原油去库推升供需估值，央行宽松推升金融溢价。下半年商品属性与金融属性或面临拐点：
欧佩克超预期增产使去库放缓，油价供需估值下移；美联储超宽松货币政策在高通胀压力下或逐渐收紧，纸浆、甲醇、动力煤、塑料、纯碱、苯乙烯期货主力跌幅均超1%。，金融流动性溢价回落。2。价格角度，目前原油价格相对估值溢价已处高位。若无额外利多推动，上方空间逐渐收窄。若美联储收紧预期兑现，油价将面临较回调压力。
策略建议：短期跌后盘整，中期压力增
风险因素：地缘不确定性，货币政策变化
