2021-10-26天风证券股份有限公司鲍荣富,王涛对深圳瑞捷进行研究并发布了研究报告《收入/利润维持高增长，公司实现营业收入40.23亿元，看好公司成长前景》，同比增长96.79%；实现净利润9651.62万元，本报告对深圳瑞捷给出买入评级，同比增长729.69%。前三季度，认为其目标价位为76.72元，公司实现营业收入68.7亿元，当前股价为49.96元，同比增长75.4%；实现净利润1.73亿元，预期上涨幅度为53.56%。
深圳瑞捷(300977)
收入/利润持续高增长，同比增长109.71%。交建2021三季报显示，维持“买入”评级
10月25日晚公司发布21年三季报，公司主营收入68.7亿元，21Q1-3公司实现收入5.42亿元，同比上升75.4%；归母净利润1.73亿元，YoY+44.8%，同比上升109.71%；扣非净利润1.55亿元，归母净利润0.95亿元，同比上升137.76%；其中2021年第三季度，YoY+36.8%，扣非归母净利润0.89亿元，同比+41%。根据21年股权激励计划（草案），21-23年业绩考核目标需满足以下两个条件之一：1）收入增速不低于35%/35%/35%；2）净利润增速不低于35%/30%/30%。我们认为股权激励计划有望进一步激发员工动力，公司业绩有望持续高增长，此外我们看好第三方评估市场应用场景的不断丰富，维持21-23年净利润预测1.7/2.4/3.3亿元，维持“买入”评级。
Q3收入/利润稳定增长，Q4收入、业绩确认有望显著加快
分季度看，21Q1-3公司营收分别为0.98/2.22/2.22亿元，同比+140.3%/+42.1%/+25.2%，Q1-3归母净利润分别为-0.02/0.52/0.45亿元，同比+74.8%/+33.4%/+13.3%。截至21Q3公司交易性金融资产余额4.11亿元，同比+100%，主要系本期利用闲置资金购买理财产品并计提理财收益所致，应收账款4.03亿元，同比+48.6%，从历史数据来看下半年系回款高峰期，营运能力在Q4或有明显改善。进入四季度，我们认为公司收入、业绩确认有望显著加快，全年业绩有望继续维持高增长。
费用控制能力小幅提升，规模扩致利润率短期承压
21Q1-3公司销售毛利率40.69%，同比-2.29pct，公司期间费用率19.38%，同比-0.68pct，其中销售/管理/财务/研发费用率同比分别+0.68/-0.25/-1.07/-0.04pct。21Q1-3公司净利率17.49%，同比-1.03pct，主要系公司业务规模扩，人员薪酬和差旅支出增长所致。21Q1-3公司计提应收账款坏账准备增加致使本期计提信用减值损失1020万元，同比+34%。21Q1-3公司CFO净流出0.34亿元，同比多流出0.32亿元。21Q1-3公司收现比79.86%，同比下降13.48pct，付现比31.56%，同比上升4.37pct。
产品类别推陈出新，新增长极激发增长活力，维持“买入”评级
公司持续推进专项评估产品创新，新增幕墙专项、防渗漏专项、桩基与基础专项等多个专项评估产品，在交付后维保、EHS等存量房领域逐步开展业务。此外公司在室内环境检测实验室项目、瑞捷智慧工地线上评估平台等新业务领域上也不断开辟新的盈利增长空间，我们继续看好公司中长期成长性。我们维持21-23年归母净利润预测1.7/2.4/3.3亿元，参考检测类可比公司21年Wind一致预期PE40X，认可给予公司21年30倍PE，对应目标价76.72元，维持“买入”评级。
风险提示：旧改和新型城镇化推进力度不及预期；人均产值提升不及预期；行业竞争加剧致使竞争优势收窄速度超预期。
该股最近90天内共有5家机构给出评级，买入评级4家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为91.88；证券之星估值分析工具显示，深圳瑞捷（300977）好公司评级为3.5星，好价格评级为2星，估值综合评级为3星。
