来源：中信建投期货微资讯
摘要
聚烯烃利润依旧偏低，橡胶需求表现趋弱。中性：当前国内外产区正逐步进入旺产季，煤、甲醇以及丙烷等原料价格相对坚挺，然而产区雨水天气以及疫情管控措施导致割胶作业受阻，短中期成本端支撑逻辑仍存。近期聚烯烃国内检修力度较，橡胶供给提升预计将弱于预期。短期来看，有利于缓和供给端带来的压力，当前天然橡胶处于供需双弱状态当中，但随着检修装置逐渐重启以及新装置的陆续投产，仓单库存维持低位且青岛地区库存持续去库则对胶价形成一定支撑，国内供给仍有增长预期。进口方面，因此我们认为，进口利润不佳或使得聚烯烃进口增量有限，短期内天然橡胶期价预计将继续呈现震荡运行态势，相对而言，短期内受宏观市场氛围影响或出现较幅度波动。操作建议：建议RU2201在14500-15000元/吨区间内高抛低吸，PE进口体量明显高于PP，注意控制仓位并做好止损。不确定风险：海外疫情发展情况、国内外产区割胶情况、轮胎企业开工情况一行情回顾本周双胶期价震荡运行，进口端对PE影响或更为明显。需求方面，其中天然橡胶期价略有回落。截至8月13日，聚烯烃下游个别行业需求有所改善，但下游企业整体对原料采购的积极性还未能显著被激发，尽管传统金九银十的旺季预期仍存，需求跟进力度还有待进一步观察。成本支撑但供需改善有限，短期聚烯烃或区间震荡运行。
操作上，L2109/PP2109已有多单逐步减仓离场；L2201/PP2201暂且观望为主，短线支撑分别关注8200和8350附近。
不确定风险：原油价格继续下跌，需求走弱以及疫情风险等。
一
行情回顾
由于国内聚烯烃检修力度依旧较，且利润持续偏低，成本端存支撑，本周聚烯烃自低位反弹。截止8月13日，塑料2109和PP2109分别收于8355元/吨和8542元/吨，较前一周分别上涨3.47％和2.18％。
本周国内LLDPE与PP现货价格有所上涨，LLDPE外盘价格维持稳定，PP远东与中东价格小幅下调。相比欧美价格贴水幅度依旧较，且当前国内聚烯烃进口利润窗口处于关闭状态，有利于抑制企业进口积极性。
二
价格影响因素分析
1、整体利润水平依旧偏低，聚烯烃下方空间或受限
当前除油制聚烯烃利润尚可以外，其它工艺生产利润均处于盈亏附近或者处于亏损状态。卓创数据显示，截止8月12日，油制PE和PP利润分别约850元/吨和895元/吨，环比上周微幅变动；煤制PE和PP生产利润分别约为-560元/吨和-320元/吨；外采丙烯制PP以及PDH工艺利润均处于小幅亏损状态。整体来看，聚烯烃生产利润较差。
对于后市，疫情对需求形成拖累的担忧仍存逐渐释放，油价暂且止跌，但变异病毒对市场影响不确定性仍存，油价或继续受到一定压制。煤炭处于需求旺季，而供给增长受限，虽然煤价上方可能受政策压制，但在供需偏紧状态下，其价格短中期难以幅下跌。甲醇受成本端的支撑，下方空间有限。由于煤、天然气等能源紧缺，既可以用于民用燃烧也可以用于化工的丙烷需求也十分旺盛，其价格也是易涨难跌。综合来看，短中期多数原料价格预期表现仍旧坚挺，聚烯烃成本支撑逻辑延续。
2、检修力度较，关注需求跟进情况
本周新增检修装置较多，PE新增检修装置包括神华宁煤、延安能化、中沙天津等等；PP新增检修装置包括中海、中天合创、东华能源、海国龙油等等。卓创数据显示，截止8月12日，PE与PP检修产能占比分别为13.76％和12.60％，环比上周同期分别提升了3.96和1.51个百分点。下周神华榆林LDPE和福建联合全密度装置计划检修，同时中煤蒙以及延安能化等装置检修预计将结束；PP方面，下周东华能源二期二线、华北石化、神华榆林有停车计划，辽通化工两条线、中煤蒙、独山子石化新装置一线、中天合创气象装置有开车计划。检修与重启并存，下周聚烯烃检修产能占比预计小幅变动。
新装置方面，中石油长庆年产能80万吨的PE装置与金能化学（青岛）45万吨/年聚丙烯项目已开车。从当前统计来看，8月，鲁清石化的PE装置和古雷石化及辽阳石化计划开车。新装置陆续投产及投产预期对塑料期价形成利空打压，实际影响继续关注装置投放进展。
进口方面，数据显示，6月，国内PE与PP进口量分别为103.77和40.55万吨，同比分别下降43.28％和50.26％，1-6月国内PE与PP累计进口分别下降12.39％和22.99％。近期国内聚烯烃进口利润窗口持续处于关闭状态，预计短中期国内进口环比及同比增量均有限。
需求方面，本周聚烯烃下游行业开工以稳为主。PE下游农膜行业开工率环比提升3个百分点，根据季节性来看，后期农膜开工率将继续提升；PE其它下游行业开工率均维持稳定。PP下塑编与注塑行业开工率维持稳定，由于个别企业因不可抗力停工使得BOPP行业开工率环比有所下滑。目前BOPP企业订单稍好，农膜需求回暖，而其它行业需求改善不明显，采购以刚需为主。传统金九银十的旺季预期尚存，关注下游需求能否跟进，若需求表现弱势，则聚烯烃也将缺乏强劲的上涨动力。
本周石化企业库存因市场成交改善而有所减少，其中PP石化库存减少幅度于PE。截止8月13日，PE石化库存为31.64万吨，环比减少0.1万吨，PP石化库存为28.3万吨，环比减少2.6万吨。PE港口库存为28.05万吨，环比减少0.65万吨，延续去化态势；PP港口库存为1.34万吨，环比增加0.04万吨。未来库存变动趋势重点关注需求情况，若下游持续以刚需为主，则库存或随着供给的增长而增加。
3、价差分析
期现价差：本周聚烯烃主力基差震荡走弱。截止8月12日，L主力华北基差为-5（较上周同期-55）；PP主力华东基差为38（较上周同期-60）。基差走弱，一定程度上反应近期聚烯烃现货价格未能跟上期价上涨节奏，短期期价涨势或有所放缓。
跨期价差：本周塑料与PP 09与01合约价差窄幅震荡。截止8月612日，L2109-L2201与PP2109-PP2201价差分别为15（环比上周+10）和66（环比上周+15）。
跨品种价差：本周PP与塑料价差窄幅震荡。截止8月12日，L2201-PP2201价差-206（较上周0）；L2109-PP2109价差-257（较上周-5）。
三
行情展望与投资策略
综合而言，聚烯烃利润依旧偏低，煤、甲醇以及丙烷等原料价格相对坚挺，然而产区雨水天气以及疫情管控措施导致割胶作业受阻，短中期成本端支撑逻辑仍存。近期聚烯烃国内检修力度较，橡胶供给提升预计将弱于预期。短期来看，有利于缓和供给端带来的压力，当前天然橡胶处于供需双弱状态当中，但随着检修装置逐渐重启以及新装置的陆续投产，仓单库存维持低位且青岛地区库存持续去库则对胶价形成一定支撑，国内供给仍有增长预期。进口方面，因此我们认为，进口利润不佳或使得聚烯烃进口增量有限，短期内天然橡胶期价预计将继续呈现震荡运行态势，相对而言，短期内受宏观市场氛围影响或出现较幅度波动。操作建议：建议RU2201在14500-15000元/吨区间内高抛低吸，PE进口体量明显高于PP，注意控制仓位并做好止损。不确定风险：海外疫情发展情况、国内外产区割胶情况、轮胎企业开工情况一行情回顾本周双胶期价震荡运行，进口端对PE影响或更为明显。需求方面，其中天然橡胶期价略有回落。截至8月13日，聚烯烃下游个别行业需求有所改善，但下游企业整体对原料采购的积极性还未能显著被激发，尽管传统金九银十的旺季预期仍存，需求跟进力度还有待进一步观察。成本支撑但供需改善有限，短期聚烯烃或区间震荡运行。
策略
操作上，L2109/PP2109已有多单逐步减仓离场；L2201/PP2201暂且观望为主，短线支撑分别关注8200和8350附近。
四
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