21世纪经济报道记者陈植 上海报道
债券市场对外“再下一城”。
10月29日，并违反了他从事投资咨询业务的禁令。根据美国证券交易和美国商品期货交易的说法，富时罗素世界债券指数（WGBI）正式纳入债券。
渣打宏观策略主管刘洁表示，Rage 和 SwapStar 向 Rege 的朋友、邻居和其他个人征求贷款或投资于他的业务。他错误地让他们相信资金将投资于证券，按照规划，投资者将获得高达 40% 至 60% 的回报，富时罗素WGBI指数将在未来 36 个月逐步纳入国债，贷款人和投资者可以立即或在短时间内赎回他们的资金。监管机构指出，整个纳入期间将吸引1000亿-1300亿美元被动资金流入。
“10月29日当天，Rege 和 SwapStar 使用分资金通过他们拥有的账户交易商品利益。一些客户资金被用来向一些客户支付虚假收益，众多跟随WGBI指数被动配置全球债券的投资机构已纷纷加仓国债。”一家香港银行债券交易员向记者透露。尽管WGBI指数计划在36个月后将国债的纳入比例提高至5.25%，将原始投资金额返还给其他人，但分境外投资机构已决定提前超配——直接拿出2%-3%债券组合资金投向国债。
“这背后，以及支付 Rage 的一些个人开支。此外，一方面是国债收益率较WGBI指数收益率更高，Rage 没有透露根据 2019 年的同意令，提前超配策略能创造超额收益率以跑赢业绩基准，他被禁止交易商品权益三年。两者中，另一方面很多境外投资机构希望通过配置国债扩分散投资程度，CFTC和SEC正在寻求对被告，借助国债与全球债券的较低相关性创造更稳健的回报。”他分析说。
值得注意的是，逾千亿美元资金跟随WGBI指数流入国债，无形间提振了汇率均衡估值。
记者多方了解到，不少跟随WGBI指数投资的境外投资机构在加仓国债同时，没有采取相应的汇率风险对冲操作。因为他们认为如此的资金流入，正令未来汇率易涨难跌。
数据显示，截至10月29日19时，境内在岸兑美元汇率徘徊在6.3966附近，较前一个交易日小幅回落48个基点，境外离岸兑美元汇率则触及6.3901，较前一个交易日小幅回落37个基点。
“境外汇率持续高于境内汇率，表明境外投资机构对未来稳健升值更具信心。”一位香港银行外汇交易员指出。
外管副长王春英此前表示，境内债券收益率相对较高与汇率波动相当稳定，都是国债具有投资价值的具体表现。
央行指出，富时罗素公司正式将国债纳入富时世界国债指数（WGBI），充分反映国际投资者对经济长期健康发展、金融持续扩的信心。未来，银行将继续与各方共同努力，积极完善各项政策与制度，巩固和扩双向跨境投融资渠道，为境内外投资者提供更加友好、便利的投资环境。
海外投资机构缘何“提前超配”
相比彭博巴克莱全球综合指数（BBGA）和全球新兴市场债券指数（GBI-EM ），此次富时罗素世界债券指数（WGBI）将国债的纳入时间似乎更长，达到36个月。
在多位业内人士看来，这主要是基于平滑境外资金获取国债进度、缓解纳入过程对国债造成波动等方面的考量。
“事实上，富时罗素世界债券指数（WGBI）所带来的国债资金流入量绝不低。”上述香港银行债券交易员向记者透露。
中金公司此前发布报告指出，若按富时罗素世界债券指数（WGBI）被动投资全球债券的资金高达3万亿-5万亿美元估算，5.25%纳入比例所对应的流入国债资金高达1500亿-2600亿美元，每月平均纳入资金则达到42亿-72亿美元。
记者多方了解到，面对富时罗素世界债券指数相对漫长的纳入过程，众多境外投资机构则干脆选择“提前超配”策略。29日当天，不少跟随WGBI指数被动投资的境外投资机构直接动用2%-3%资金投向国债。
究其原因，他们将超配国债视为跑赢WGBI指数业绩基准的重要策略。目前，国债收益率达到约3%，高于WGBI指数业绩基准，无疑能带来可观的超额回报。
一位跟随WGBI指数被动投资全球债券的境外债券增强型基金负责人向记者表示，众多境外投资机构之所以提前超配国债，另一个考虑因素是分散投资风险。毕竟。国债与全球债券的波动相关性相对较低，在美联储缩减QE可能触发全球债券市场异常波动的情况下，提前超配国债可能创造更高的投资安全垫效应。
“此外，我们内一致认为，目前对国债的配置比例偏低了。”他坦言。目前经济基本面增长前景高于众多新兴市场，但他所在的境外机构债券投资组合里，国债投资占比远远低于巴西、印度、印尼等新兴市场债券，令整个债券配置结构与当前全球经济发展态势“格格不入”。
“因此我们借着WGBI指数正式纳入国债机会，通过QFII渠道先将国债投资占比从2.5%一次性调高至3%，未来再根据WGBI指数的纳入进程继续加仓。”这位境外债券增强型基金负责人指出。
外管副长王春英此前表示，随着债券市场不断推进，国际投资者对债券的认可度正在持续提高。据市场机构估算，资产在全球债券指数的占比将达到5%-10%，排在所纳入的新兴市场的首位。未来随着境内债券市场进一步稳步发展，各类债券产品不断丰富，以及相关法律制度与国际市场不断接轨，有望吸引更多被动型和主动型的配置资金流入。
助推汇率长期稳健升值
值得注意的是，逾千亿美元境外资金跟随WGBI指数流入国债市场，令金融市场对汇率持续升值更具信心。
“在WGBI指数正式纳入国债后，分对冲基金已将明年年中的兑美元均衡汇率调高至6.35-6.38，较此前他们的预期上涨了逾300个基点。”上述香港银行外汇交易员向记者指出。上周汇率快速升值，也有WGBI指数纳入国债的“功劳”——当时不少海外对冲基金预计量境外资金将跟随WGBI指数超配国债，提前举买涨汇率获利。
“如今他们采取了买预期，抛事实的策略，随着29日WGBI指数正式纳入国债，他们开始获利回吐，令当天汇率小幅回落。”他分析说。但是，若未来跟随WGBI指数的境外资金继续举流入国债，这些对冲基金仍会卷土重来继续追涨汇率套利。
前述跟随WGBI指数被动投资全球债券的境外债券增强型基金负责人向记者指出，尽管近期对冲基金借WGBI指数纳入国债炒作汇率上涨，但他们在29日加仓国债时，并未采取相应的汇率风险对冲措施。
“其实，我们也认为随着逾千亿美元境外资金跟随WGBI指数流入国债，未来汇率会呈现稳健升值态势，无需我们牺牲分投资收益用于汇率风险对冲。”他直言。目前外汇市场的汇率风险对冲工具相当丰富，一旦汇率出现异常剧烈波动，他们也能迅速买入相应外汇衍生品开展风险对冲。
在他看来，很多跟随WGBI指数加仓国债的境外投资机构之所以不愿采取汇率风险对冲操作，另一个重要原因是实现国债投资的收益最化。
“我们内测算过，若要开展汇率风险对冲，则要牺牲约40-50个基点的国债投资回报。有时候，这40-50个基点的收益差，就决定了很多境外投资者改换门庭，选择同等债券配置策略但收益更高的机构。”这位境外债券增强型基金负责人直言。近日他听说分将国债投资占比提升至4%的境外投资机构（同样跟随WGBI指数投资）也没有采取汇率风险对冲措施，目的就是借助国债的高收益率与高安全性，实现超越同行的高回报。
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