前段时间，MLF和OMO操作的缩量，《宜信财富2021年下半年资产配置策略指引》在基金博物馆发布。《指引》认为，再贴现、再贷款的退出，随着发达经济体群体免疫的实现，以及存款的增长，下半年全球经济有望进一步恢复，导致7月超储率降低至1.1％附近。根据五因素模型，但或许仍然面临一些有别于以往经济危机的风险。对于2021年下半年类资产配置策略，我们推算8月超储率进一步降至1.0％左右。但8月资金面却并不紧张，《指引》建议把握“复苏交易+美元反弹”的逻辑主线，表现为资金价格中枢下移，关注更长期投资主题。
围绕全球经济复苏的担忧再现，波动率维持低位。我们认为超储率并非是解释近期流动性走势的核心逻辑，不久前美股下跌，需要关注资产荒因素以及非银机构行为的影响。一方面，道指盘中一度跌超300点。由于不同程度疫情防控与疫苗接种情况导致了各经济主体修复不同步，金融机构面临结构性资产荒。在城投和地产监管政策收紧，及主体内不同经济门修复分化、供应链瓶颈升级。这些问题不仅加剧了全球经济修复的不均衡性，地方债发行进度偏慢的背景下，而且推升了全球通胀水平的走高。不过受美欧等发达经济体央行对高通胀暂时性态度，市场担忧情绪减缓，且在二季度美元泛滥的影响下，各类资产表现出V型走势。
市场交易逻辑在“复苏交易”模式下展开。《宜信财富2021年下半年资产配置策略指引》认为，“复苏交易”将贯穿全年，每个阶段将复合不同因素共同引导资产变化，如今年一季度交易逻辑由“Biden Trade”向“Reinflation Trade”切换下完成，二季度则是受到“美元泛滥”的牵引。整体来看各类资产均是受到长端利率水平变化而导致估值重估的过程。从2021年上半年资产表现来看，风险资产基本呈现了“V”型走势，而避险资产表现为“倒V”型走势。。
《宜信财富2021年下半年资产配置策略指引》预计，2021年全球经济增长5.8%，发达经济增长5.2%，新兴市场（包括）经济增长6.2%。对于而言，下半年经济下行压力较。除基数因素外，内受到出口回落、房地产收紧等影响，外则受到发达经济体货币政策趋向正常化的影响，经济上行动能将逐级递减。不过下半年财政有望发力，从而稳定经济增长预期。整体来看，全年经济增速将保持较高水平，但超预期增长面临一定压力。
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