来源：CFC农产品研究
1、 卓创VS钢联，今年第21轮油价调整统计在昨天圆满结束，两组数据如何解读？
今日，国内成品油涨跌幅度未能满足50元/吨的调整标准，卓创咨询发布2021年新季苹果库存数据，今日0时进行的油价调整，这是今年首次发布新季库存数据。2021年11月4日当周，上涨失败，入库量达到881.25万吨，阻断了之前“四连涨”油价，去年同期入库量为1135.8万吨，实现了2021年第4次调价搁浅，同比下降22.41％。
数据公布之后，也就说今年至今进行的21次油价调整，苹果期货价格应声而落，呈现14次上涨、3次下跌、4次搁浅。通知：自2021年10月22日国内成品油价格调整统计以来，2204合约跌幅最。
此前，国际油价虽然出现涨跌，上海钢联同样公布了库存数据，但涨跌统计互抵之后，预估年度入库量为815.29万吨，同比下降28.97％。
两个数据正好处于市场前期预期范围的高点和低点。
从钢联的数据来看，2021年当季的库存低于平均水平，近七年来看也仅高于2018年的水平。钢联数据本身是偏高的，近7年平均值较卓创高出36万吨。这就导致今年给出的815万吨的库存显得更少了，对前期近月合约8000左右远月合约9000左右的价格都形成了支撑。
不过卓创作为老牌苹果产业资讯供应商，所受到的关注更加明显。881万吨库存高于7年平均水平，达到2016年水平，单从库存数量上来说，今年苹果供应无虞。销售尾季前，难掀现货涨行情。
2、后市的潜在利空与利多
（1）库存还有上升空间
当前多个产区还有地面余货尚未入库，分地区地面果多达两成，下游消费走货很难短期完成消耗，这些苹果最终仍然需要入到冷库。
从过去几年的库存走势来看，18、19年都出现了首次库存数据公布后的幅上升。2018年首次库存数据在10月底，库存公布的时间较早，库存未完全释放；2019年公布库存后的一周有量入库，推高库存总量。我们认为今年苹果下树偏晚，整体入库节奏也受到影响，到本月下旬，可能还会有50万吨左右的库存增长。
西分产区还受到新冠疫情等因素影响，客商采购受限，果农被动入库情况也有发生。总的来看，库存数字本身是偏空的，而这一偏空因素也在今天的盘面上实现了近乎完美的映射。
未来的期价要进一步下行，除了我们提到库存的进一步上升外，还需要更多的空头情绪来助推。
（2）交割成本抬升，短期难深度下破
本年度生长和收购期，西和东各有严重的天气灾害，导致整体苹果质量下滑，这是不争的事实。尤其是“锈不出窝”是交割标准中定死的规则，在今年山东充满果锈的现实状态下，推高了整体交割的分拣、货源等多重成本。
尽管这已经是持续强调的利多因素，并且在前期强势推动了苹果从6000到8000甚至远月9000的上行，但这一因素并没有消失，而是连同库存一起被埋进了数据当中。
山东产区，包括一系列资金方基于这一支撑，短期内仍然有发动反击的意愿。多头接货后提出复检的情况再度展开， 交割既作为生鲜品定价核心，同时是在少数人之间展开博弈，这其中仍然蕴含着一定的市场风险。
近月合约在今日下跌行情中表现相对坚挺，同仓单报价、交割成本也有些许关系。
3、核心矛盾正在转移
随着库存数据的出炉，偏高的数据压制交割成本之上的升水。但短期跌破成本的可能也相对有限。
库存数据达到高点之后，核心矛盾逐步转移到现货市场的消化情况，当前正处于这个转变之中。
从往年的消化情况来说，库存数量是基调，但库存的下行同价格的关联性非常明显。短期基于成本的支撑将限制当前苹果走货的速度，在疫情等因素的扰动下，整体消费仍然是处于偏弱面。库存快速消化的路径没有完全打开，加上柚子、橘子类水果极具竞争力的价格，冬春市场中，苹果仍然面临走货不畅的可能性。
随着价格下行，我们认为，可继续持有高位空单，尤其远月合约收库存影响偏，同时升水较，下行空间能够被打开。而近月合约本身价格偏低，受到交割成本和质量因素的支撑更强，即便市场最终走货状况一般，也能够在现货价格之上运行。当然，远月沽空的风险也更，尤其在出现走货超过预期的状况下，安全边际很可能快速被击穿。
总的来说，逢高可适量沽空，不用过度追求下行空间。追空风险较，操作要设置止损。而价格要幅上行，突破前高还需要更好的新的故事支撑。
