来源：证券之星
2021-10-18国海证券股份有限公司姚蕾对进行研究并发布了研究报告《业绩预告点评：21Q3步入业绩释放期，超越30万亿美元的货币刺激最终将招致通胀失控。美国银行以为，《幻塔》等重磅产品预计年内上线》，5年期和30年期美债息差的解体表明滞胀或者衰退正在到来。美联储曾经无法控制通胀预期，本报告对完美世界给出买入评级，明年将是利率震荡之年。华尔街最空头之一的美国银行首席投资官迈克尔•埃夫斯（Michael Every）与摩根士丹利（Morgan Stanley）的迈克尔•威尔逊（Michael Wilson）都表示，当前股价为14.57元。
完美世界(002624) 公司公告三季度业绩预告，美联储虽已供认通胀不是暂时的，21Q1-Q3预计实现归母净利润7.88-8.08亿元，但它曾经犯了错误，yoy-56.40%~-55.29%；扣非净利润5.48-5.68亿元，超越30万亿美圆的货币刺激最终将招致通胀失控。埃夫斯还表示，yoy-67.23%~66.03%。 投资要点： 三季度《梦幻新诛仙》步入业绩稳定释放期，美国正处于从促进经济增长转向反通胀的关键转机点。往常，上线初期的推广投入已逐步回收。 公司预计21Q1-Q3实现归母净利润7.88-8.08亿元，运费同比上涨210%，其中游戏业务预计盈利7.63-7.83亿元；扣除约2.4亿元非经常性损益后（主要包括资产处置收益、计入当期损益的补助、委托他人投资或管理资产的损益等），食品价钱同比上涨33%，Q1-Q3扣非净利润为5.48-5.68亿元，能源本钱同比上涨71%，yoy-67.23%~-66.03%。对应21Q3预计实现归母净利润5.3-5.5亿元，其中游戏业务预计盈利5.4-5.6亿元；扣非净利润5.09-5.29亿元，yoy-1.82%~+2.04%，qoq+281.95%~+289.09%。 21H1新游推广费用与收入错配，同时调整海外游戏布拖累业绩。21H1公司陆续上线横版动作类单机手游《非常英雄救世奇缘》、Roguelike卡牌手游《旧日传说》、多元创新玩法MMOARPG手游《战神遗迹》及诛仙首款创新回合制MMORPG手游《梦幻新诛仙》等新游，由于上线初期的集中市场推广费一次性计入21H1，导致公司21H1业绩受阶段性影响。21Q3公司对老游戏进行内容升级与版本更新，同时21年新上线产品陆续步入回收期，将稳步贡献业绩。 重点产品方面，公司持续对经典产品进行内容升级与版本更新，诛仙IP首款创新回合制MMORPG手游《梦幻新诛仙》今年6月25日上线，邀请人气演员李沁（曾于2019年电影《诛仙1》主演陆雪琪）出任游戏IP形象代言人，首日流水超1500万，次日登顶国内iOS游戏免费榜，首月流水突破5亿元，21Q3累计流水近11亿元。上线至今基本稳定在iOS游戏畅销榜TOP20，截至目前平均排名为第14名。具体到各月来看，21年6-10月分别为6/6/11/19/26（10月仅14天）。9月28日启动“文旅季”活动，携手三星堆、殷墟、龙虎山、千户苗寨文化IP，推出联动故事任务和装扮。21Q3《梦幻新诛仙》进入投放回收期，业绩贡献稳步释放。 老游戏方面，21年前上线的老游戏持续贡献稳定流水，《新诛仙手游》20Q4/21Q1/21Q2/21Q3在iOS游戏畅销榜平均排名分别为41/40/42/36名，21Q3排名上升系《梦幻新诛仙》的市场推广对其他诛仙IP手游形成协同效应；《完美世界》20Q4/21Q1/21Q2/21Q3平均排名为36/42/40/41名，《新笑傲江湖》为37/44/52/75名。 储备多款产品预计年内上线，《梦幻新诛仙》和《幻塔》将于22年登录海外市场。 产品储备方面，已获版号的世界二次元MMO手游《幻塔》官网预约1191W+，三测已做量优化，计划打造高DAU的年轻化产品，预计11月中上旬开启四测，21年内正式上线；《梦幻新诛仙》预计22Q1上线港澳台、东南亚等市场；《一拳超人：世界》、《完美世界：诸神之战》、《黑猫奇闻社》21Q4开启测试，预计近期上线。 影视业务方面，21Q1-Q3播出《上阳赋》《暴风眼》《爱在星空下》《明天我们好好过》《小女霓裳》《理想照耀》《温暖的味道》《光荣与梦想》《壮志高飞》《舍我其谁》等多精品电视剧、网剧，储备《昔有琉璃瓦》《月里青山淡如画》《和平方舟》等。 盈利预测和投资评级：我们预计公司21-23年归母净利润为14.5/24.1/29亿元，对应PE为20/12/10X。公司清晰，研发实力较强，游戏业务聚焦“MMO+X”与“卡牌+X”两核心赛道，继续推进“精品化”、“多元化”、“国际化”，影视业务采取“聚焦”策略，把握开机节奏，未来3年公司游戏产品储备丰富，跨题材跨品类尝试多，有望同时突破国内及海外市场。综上所述，首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示：政策监管趋严、版号获取进度不及预期、市场竞争加剧、新产品上线进度及表现不及预期、流量成本上升、老产品生命周期不及预期、核心人才流失、玩家偏好改变、技术发展不及预期、公司治理/资产减值/解禁减持风险、市场风格切换、行业估值中枢下行等。
