本文精编自天风证券研报
9月8日，伦敦期铝升至每吨2807美元，美股继续小幅回落，创2008年以来13年新高。业内认为：铝价上扬对铝业股仅有短暂支撑作用。举报/反馈，标普和道指录得三连阴，有分析指出，美国财长耶伦警告债务危机，褐皮书警告经济困境，美联储官员再提缩债，及最新的职位空缺数据创下新高，令美股有所承压。
天风证券在最新研报中指出，盈利是美股的主要风险点，历史的利润率面临下滑。
以消费板块为例，随着一系列疫情期间的特殊政策陆续到期，比如薪酬保护计划、联邦失业救济金、房贷违约延期等，美国经济停药后的「戒断反应」随之而来。过去几个月，美国经济数据已经出现了需求回落、生产放缓的迹象，历史最快的复苏可能正在演变成历史最快结束的复苏。
回顾二季度，标普 500 净利润率攀升至11.2%，创历史新高。从绝对水平来看，分行业净利润回到了疫情前（2019Q4）的水平之上。
其中受益于财政纾困的汽车和家居耐用品消费利润分别达到疫情前的 4.9 和 1.6 倍，
受益于宗商品价格涨价的材料和能源分别达到疫情前的 2.1 和 1.4 倍，
疫情带来的线上化提振了半导体需求（1.51 倍），
股票和债券创纪录的发行也幅增厚了金融行业利润（1.47 倍）；
仅有酒店餐饮等消费类行业仍未得到修复。
从股价表现来看，业绩增长决定了市场表现。金融、能源、原材料、信息技术行业股价表现较好，而核心消费品、房地产和非核心消费品等行业表现较为落后。
考虑到 Delta 可能带来的经济放缓，服务业消费不及预期，债务上限和货币政策预期的扰动，以及开始走高的信用利差，四季度更偏好防御板块。具体而言，偏好可能受益于疫情的医疗保健。
该机构表示，今年医疗服务表现略微跑输盘，主因去年行业受益于疫情业绩基数较高。5 月拜登曾宣布美国将放弃疫苗专利权，疫苗公司股价应声下跌。后续看，美国疫情再起，疫苗周期性接种可能成为常态，医疗板块业绩可能得到修复。
医疗是美国居民刚需，2020年医疗消费约为2.6万亿美元。因此医疗保健板块的盈利波动性相比盘小很多。在疫情前的三次盈利衰退期里（包括金融危机），标普500的EPS平均下跌27%，而标普500保健的EPS平均上涨14%。
此外，天风还建议低配可选消费，材料等顺周期；利率上行可能阶段性不利于信息科技，但额回购预计将支持板块股价，能源板块利润仍有望因原油产量上升实现环比增长，维持标配。
编辑/lydia
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