01
机械、浙江鼎力
国内高空作业平台龙头：浙江鼎力今天涨停。公司公告：2021年上半年收入25.8亿元，该专属代理店由家保险授权经营保险业务，同比+71.7%；归母净利润5.1亿元，采用“行商”形态，同比+24.05%。其中，商事登记为个体工商户，国外收入9.6亿元，依法享受小微企业社保和税收等优惠政策。高产能的独立代理人注册个人工商户，同比+173.92%，能够幅降低税费比例，达到历史高点；国内收入15.4亿元，提升代理人个人收入，同比+40.94%，提高保险营销人员的稳定性。作为行业第一家启动独立代理人模式探索的寿险公司，下游租赁商扩产积极。从发货来看，家人寿将消除传统代理人组织层级作为突破口和立足点，第二季度比第一季度好很多，利益分配机制与考核机制，二三季度需求比较旺盛。目前还没有看到需求变弱。预计第三季度公司业绩仍将较快增长。
美国“双反”调查是压制公司股价的主要因素，推动组织架构扁平化，美国商务反补贴税的初裁税率23.43%。终裁结果可能要等到今年年底或者明年一季度出来。机构估计最终双反税率合计30%左右，借鉴之前25%关税时代（2020年开始已经取消征收），公司通过与CMEC和终端客户各自承担1/3的方式来削弱关税的影响，仍然有不错的利润率。预计最终 “双方”落地后，浙江鼎力也能保持较好利润率。
浙江鼎力是国内高空作业平台龙头，国内市占率约27%。公司臂式比国内领先5-8年，很多对手拿公司产品去做解剖，核心技术没法学会。研发上，老外不考虑成本，浙江鼎力要求模块化，80%的结构件通用，90%的零件通用，成本更低。浙江鼎力虽然产品定价低于国外对手20%左右，但浙江鼎力净利率高达30%，远远高于Terex\Genie、Osk\JLG、Haulotte等海外竞争对手约3-5%的净利率水平。未来有成为全球高空作业平台龙头的潜质。
市场空间方面，2019年年底，高空作业平台保有量为15万台。参照美国保有量，高空作业平台的潜在保有量可达74万台，还有3倍-5倍提升空间。
全球高空作业平台集中度方面，海外龙头JLG市占率20.4%，浙江鼎力市占率仅为2%。由于浙江鼎力的产品性价比远高于海外竞争对手，因此理论市占率可以达到JLG水平（20%），浙江鼎力市占率还有10倍提升空间。考虑市场扩容及市占率提升后，浙江鼎力业务量空间为13倍（10×1.3）。
浙江鼎力虽然遭遇到美国商务双反调查，但浙江鼎力未来成长潜力巨，2021年市盈率就35倍，而公司业绩增速在30%以上，对应PEG（市盈率/业绩增速）约1倍，已经反映了悲观预期。
02
保险、平安
国内保险龙头：平安今天上涨3.38%。公司公告：上半年归母净利润580.1亿元，同比-15.5%，业绩下滑主要受投资收益下降及华夏幸福相关投资减值影响，但营运利润和中期分红同比均实现10%增速。由于会计假设变化导致的准备金计提增加，导致税前利润减少58.9亿，预期后续计提压力影响将逐步减弱。目前，平安的股价已经跌出安全边际，公司拟回购50-100亿元A股股份。
剩余边际释放是寿险公司利润的主要来源，剩余边际指全保单在未来年度利润的现值。新业务贡献是剩余边际增长的根源，新业务价值指每年销售的新保单将未来价值贴现到今天的价值。上半年，公司新业务价值同比-11.7%，主要是二季度末寿险公司代理人比年初下降14.3%；此外，由于2020、2021年连续两年新业务负增长，公司剩余边际增速明显放缓，截至第二季度末，公司剩余边际9682.12亿元，比年初仅增长0.8%。
由于寿险产品为 “隐性需求”，需要保险代理人去挖掘/引导用户。过去，平安依靠人海战术快速渗透市场获得巨成功。人海战术到了极致之后，增加人力带来的利润不如成本多，于是出现了这几年的人力下滑，平安业绩也遭遇短期阵痛。
保险市场空间巨。横向对比而言，2019年的保险密度（人均保险费额）和保险深度（保费收入/GDP）分别为3051元、4.30%。2019年的保险密度仅相当于美国的6%、香港的4%，保险深度仅相当于美国的38%、香港的22%。
由于保险密度的差距=保险深度的差距×人均GDP的差距。未来随着人均GDP增加（提升4-5倍）、以及保险深度向海外看齐（提升4-5倍），预计的保险密度（人均保险费额）可能还有16-25倍的提升空间，国内保险赛道足够长。保险、医药也是为数不多受益于老龄化的行业。
平安是国内保险行业竞争力最强的公司，虽遭遇短期业绩阵痛，未来仍将持续享受国内保险行业快速增长红利。
03
旅游、宋城演艺
国内旅游演艺龙头：宋城演艺股价开始走出底。公司公告：今年第二季度收入4.28亿元、归母净利润2.46亿元、扣非归母净利润1.88亿元，分别恢复至2019年同期的86%/84%/63%，明显好于第一季度的57%/38%/39%恢复程度。但短期来看，今年暑期旺季遭遇疫情反复，公司7月底开始分项目直接停演，截止2021年8月26日，公司除杭州、上海外其他项目基本停演，直接影响公司今年经营表现。后面，随着国内疫苗接种速度加快，以及可能接种加强针以抵御变异病毒，疫情反复可能性在降低，公司将走出业绩和股价困境。
宋城演艺主要做型歌舞类节目的实景演出。在董事长黄巧灵领导下，宋城演艺出宋城千古情产品。宋城演艺采用“主题公园+文化演艺”的商业模式，既享受了旅游景点的自带流量效应，又打破了景点旅游“难以异地复制”的瓶颈。
宋城主要优势在于：具备流程化、工业化的演出创作形式。流程化、工业化，意味着项目不依赖个别人（尤其是知名演员/导演），超额收益都掌握在自己手中，项目的投资回报率很高，异地项目ROE平均在25%以上。同时，项目开拓和流程管理都标准化了，便于异地复制。2013年以后，公司凭借一款《千古情演出》，在各旅游景点异地复制，实现业绩第一轮快速增长。
国际经验表明，人均GDP在10000-30000美元时，文化产业消费会快速增长，2019年人均GDP刚越过10000美元，旅游演艺市场正处于增长爆发的临界点。2020-2021年起，宋城演艺步入第二轮业务扩张，第二轮覆盖桂林、张家界、西安、上海、佛山、西塘等地，游客总量高达5.7亿人次/年，是第一轮杭州、三亚、丽江、九寨沟等地（2.5亿人次/年游客总量）的2.3倍，公司业绩仍有较增长空间。
除了传统旅游演艺模式外，宋城的上海项目探索采用演艺王国模式，五一小长假5天收入超2500万元，接待游客17.9万人次，打破全国宋城开业当年黄金周记录。参照宋城历史项目，预计上海项目在今年可实现盈利，第二年利润幅爬升。预计成熟期，上海项目收入6.06亿元，毛利率76%，净利率49%，归母净利润2.6亿元。
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