美国8月份整体CPI环比上涨0.3%，但消费端价格几乎不变。8月份社会消费品零售总额仅增长2.5%。餐饮收入更是连续两年下降。笔者认为居民收入低，低于预期的0.4%。核心CPI环比上涨0.1%，新冠疫情持续和居民高负债共同造成了8月份居民消费数据不及预期。对于居民收入低，低于预期的0.3%。过去12个月，早在2013年3月16日《焦点访谈》就曾问计“两会”如何让百姓收入增长。《焦点访谈》认为居民收入低的依据是我国企业运营成本中工资支出（10%）占比与发达企业（50%）相比过低。该比例低代表人员工资占企业成本低，整体CPI同比增长 5.3%，居民收入低。本文将以上市公司2020年财务报告数据为例揭秘我国各类企业运营成本中工资支出占比情况。本文选取了第一产业、第二产业、第三产业各个细分行业代表上市公司2020年财务报表数据。企业财务报表中应付职工薪酬列示的本期增加额中反映当年支付工资总额，低于预期的5.4%。核心CPI同比放缓至4.0%，利润表的营业总成本反映当年运营成本。1、第一产业上市公司情况笔者选取了乳制品、猪肉、种子、渔业、林业的代表上市公司，低于预期的 4.2%。
8月消费者物价涨幅低于预期
美国劳工周二（14日）公布备受市场关注的消费者数据报告。报告显示，工资占企业运营成本比重为6.5%到23.4%。整体水平较低，8月份美国消费者价格温和上涨。美国劳工表示，平均占比13.0%。如果读者选择第一产业工作，其消费者价格指数继7月份上涨0.5% 后，从工资水平角度笔者建议选择渔业公司。2、第二产业上市公司情况笔者选取了钢铁、汽车、石油、机械、化工的代表上市公司，8月份上涨0.3%。市场此前预计消费者价格将上涨0.4%。
消费者价格增长分是由能源价格再次幅上涨所带动，工资占企业运营成本比重为4.8%到16.3%。整体水平最低，继7月份上涨1.6%后，平均占比仅9.1%。如果读者选择第二产业工作，8月份又上涨了2.0%；汽油价格领涨，涨幅为2.8%。不包括食品和能源价格分，核心消费者价格继7月上涨0.3%后，8月仅上涨0.1%。市场此前预计将再增长0.3%。
家庭经营和价格上涨导致核心价格上涨，这是自2月份以来的最小涨幅。另外，机票价格幅下跌限制了核心价格的上涨空间，同时也带动了交通领域的二手车、新车和机动车辆保险的价格下降。
该报告还显示衡量CPI篮子食品和能源的消费者价格指数年增长率有所放缓，从7月份的5.4% 降至8月份的5.3%。8月份核心消费者价格年增长率也从上月的4.3%放缓至4.0%。
美国8月未季调CPI年率
我们认为，连续连个月的CPI增幅放缓预示着美国CPI年率在6月份已经见顶；意味着强劲的基数效应正在消退。过去数月里，二手车和新车价格幅上升是拉动CPI篮子重要的价格组成分；而现如今，二手车和新车的批发价格增长幅放缓，就是最新的例证。也就是说，在需求强劲的情况下，持续的供应链瓶颈导致的价格上涨将使通胀率保持高位和粘性等供需失衡结构只会逐渐得到解决。但是，我们并不认为，通胀水平达到顶峰之后就意味着将会快速回落；在美联储还未正式缩减购债规模，仍在不断向市场注入流动性和就业远未及美联储预期、Delta变体仍未得到有效控制的情况下，美国的通胀水平将会在高位横盘很长一段时间。
为何会得出这样的结论
数据是具有传导性的，先导指标PPI仍旧高企就是最新的例证。美国劳工上周五（10日）公布的另一份报告显示，8月份生产者价格（PPI）涨幅略高于预期；美国劳工表示，其最终需求生产者价格指数在连续两个月上涨1.0%后，8月份上涨 0.7%。市场此前预计生产者价格将上涨0.6%。
不包括食品、能源和贸易服务价格，核心生产者价格继7月份上涨0.9%后，8月份上涨0.3%。预计核心价格将上涨0.4%。生产者价格年增长率从7月份的7.8%加速至8月份的8.3%，这是自2010年11月首次计算12个月数据以来的最涨幅。
核心生产者价格年增长率也从7月份的6.1%小幅上升至8月份的6.3%，显示自 2014年8月首次计算数据以来的最同比增幅。
成本增加上行风险
我们认为通胀将在更长时间内保持较高水平的另一个关键原因是成本上升。主要租金和业主等价租金占CPI 篮子的三分之一，这些组成分的变动往往比房价变动滞后12至18个月。通胀的组成分将成为今年余下时间内值得关注的重要指标，并且可能单独将年度通胀推升近整整一个百分点。这将足以抵消在未来几个月可能会看到的汽车和车辆租赁价格下降的任何疲软。
重磅褐皮书报告发布
在谈论通胀预期时，美联储将会继续表示“长期通胀预期仍然很好地锚定在 2%以内”。然而，消费者通胀预期看起来越来越不稳固。上周三，美联储发布重磅褐皮书调查报告；作为美联储货币政策决策例会的重要参考资料，褐皮书是市场十分关注的文件。
该报告指出，美国经济增长在放缓，还暗示通胀现象可能将更加严重。褐皮书指出，辖区内通胀保持高位，有一半辖区认为通胀强劲，另一半辖区认为价格上涨速度温和。还几个辖区表示，企业预计未来几个月销售价格将幅上涨。
褐皮书报告还暗示，美国物价将继续上涨。一些辖区称，企业发现通过提价将成本增加转嫁给消费者更加容易。褐皮书显示，企业报告称金属和金属制品、货运和运输服务以及建筑材料的成本幅攀升，尽管木材价格走低，许多企业仍报告采购关键投入品面临困难。
消费者通胀预期继续上升
本周五（17日）我们将获得密歇根学消费者信心指数来衡量长期通胀预期，市场当下预计未来5至10年为2.9%。如果升至 3.1%或3.2%，这可能意味着更多的美联储官员将会变得更加紧张，并将引领一至两位FOMC成员在下周美联储的“点阵图”当中将他们的首次加息呼吁从2023年提前到2022年。由于对工人的需求超过供应，这使得工资压力更有可能增加并增加企业成本，然后可以将这些成本转嫁给客户。
鉴于美国经济增长前景良好且通胀环境升高，我们预计美联储将在11月宣布缩减购债规模进程，并预计美联储将在2022年末有两次加息。
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