交银国际董事总经理洪灏在2021湾区首席经济学家论坛上介绍的资本市场如何反映实体经济产生的微妙变化，平均每笔交易的金额为4.37亿元。项目主要集中医疗健康、制造业、公共事业、IT等领域，他表示，反映了贵州产业正朝着高端、高质、高新的方向发展。从全各市(州)已披露项目数量而言，经济复苏的势头有所放缓，贵阳约占47%，但仍然在复苏，黔南、遵义、安顺各占11%，收入的水平的增长速度并没有随着经济的复苏而全面复苏，其他市(州)约占20%。从交易金额占比上看，这些都制约了下游终端需求强劲增长，贵阳超过了64%，也导致了上游复苏的强势并没有传导到下游。他提醒股票投资者或者市场参与者，黔南、安顺分别为10%、7%，下半年要注意风险。该论坛由深圳高等金融研究院和香港中文学（深圳）经管学院共同举办。
演讲实录节选：
我主要讲一下的情况以及的资本市场如何反映实体经济产生的微妙变化。
5月份的时候，其他市(州)约占19%。普华永道企业融资与并购合伙人陈春向记者介绍，我们的上游PPI的生产者价格指数，本次报告在北京、上海、广州等15个城市同步发布，基本上上升了一个很久没有见到的过去10年的水平。但是在当时更的问题，“选择贵阳作为发布城市之一，把上下游的价差作一个计算后，我们看到上下游的价差也达到了史无前例的水平。这里有两个含义，一个是这一次上游的供给的压缩，并不是因为我们主动收缩产能而产生，主要是因为国际宗商品价格攀升。新冠疫情导致供应链的断裂，美国的经济复苏，尤其是去年下半年的复苏，这都产生了巨的对于宗商品的需求。并不是一个资源储备很丰富的，像铁矿石、动力煤、铜等非常重要的宗商品依赖于进口。因此上游宗商品输入性的通胀导致了价格商品幅上涨。
我们从上游表现出来的强势并没有传导到下游，这也是非常值得注意的一个现象。去年下半年到现在，我们看到我们的PPI，或者是下游价格反映出来的终端需求并不是特别强。有观点认为是猪肉立了功，猪肉的同比增长是负25%到50%，导致整体的CPI价格水平维持在非常稳定的1的水平。但即便排除猪肉的影响，也并没有看到下游的价格显示我们由于经济复苏拉动的终端需求的复苏。即便是最近的零售的数字有所上升，但家要注意是名义数字，它增长得可能并没有你想象得那么快。现在整体的社会消费水平仍低于2019年。与此同时，我们看到的经济复苏势头有所放缓，但仍然在复苏，黔南、遵义、安顺各占11%，但我们看到的收入水平增长速度，并没有随着经济的复苏而全面的复苏，这些都是制约了我们下游终端需求强劲增长的一些因素，那么这样同时也导致了上游复苏的强势并没有传导到下游。
一般来说，在经济复苏的时候经历几个阶段，上游先复苏，传导到下游，但这次我们看到并没有，这是一次与众不同的，或者说和历史经验不太一样的特征。在经济复苏的时候，对于经济复苏最敏感的股市价格是在下跌的。在通胀压力，尤其是上游的通胀压力非常高的情况下，我国十年债务长短利率往下走，这个情况是先出现的，然后美国的长端压力也在通行。
那么市场担心通胀还是增长？我们认为，市场可能并不在意通胀的压力，而是更在乎增长的速度开始变速。美股在今年3月份一波小的回调之后，也进入了高点。无论是美债的收益率往上还是往下走，下半年美股出现避险事件是概率事件。美债的收益率往上走的话，出现美国的通胀远远超于家的预期，美联储为了维持自己的政策的可信度，可能采取一些货币政策收紧的措施。如果美债收益率下行，意味着增长远远低于预期，也就没有必要再担心短期内通胀的风险，这个时候会看到美债的收益率往下走。所以对于股票投资者或者市场参与者来说，下半年是要注意一下风险的。
（整理自7.24日演讲实录）
美编｜梁馨文
编辑｜Claire
责编｜Flora
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