CFIC导读
◆正处于转型“”阶段，加速高端化；3）突出重围：乌苏打开空白市场；4）群星闪耀：1664、夏日纷乘低度酒之风。风险提示：疫情反复影响动销；新品推广不及预期；行业竞争加剧。AI点评：重庆啤酒近一个月获得1份券商研报关注，在政策引导下，买入1家，经济结构加速转型升级；经济表现上，平均目标价为229.73元。每经头条（nbdtoutiao）——美参议院通过1.2万亿美元基建法案；联合国气候报告敲响警钟；梅西正式加盟“巴黎”；世卫组织测试三种潜在新冠药物|一周国际财经(记者 蔡鼎)，结构性特征于周期性特征，近几年资本市场的表现亦是如此。短期来看，伴随以后经济恢复，政策重心重回“防风险”、“调结构”，下半年领域仍有一定下行压力，但结构分化显著。
开源证券首席经济学家赵伟
日前，开源证券首席经济学家赵伟出席在陆家嘴金融信息中心举办的“交银财富景气指数发布会暨下半年政策与投资新机遇圆桌论坛”，结合7月30日会议，深入解读了下半年我国的宏观经济和宏观政策走势。
以下为发言实录：
从2011年前后进入转型阶段，这个阶段经济特征表现为，总量经济的波动越来越小、结构层面的分化越来越，在不同行业之间、行业内不同公司之间都是如此。这些年我一直在构建的“结构主义”框架，就是要理清这些逻辑，在去年出版的《转型之机》书中，做了非常详尽的阐释。
2011年到2015期间，经济结构的转型表征，最先是传统的资本密集型产业，投资增速开始趋势性下移，经济增速出现快速换挡。到2015年底前后，中上游资本密集型产业的投资增速已经跌落到较低水平，且波动变小，带动整个经济的波动周期也在变小。政策开始加快引导经济结构转型，一方面加快引导旧经济的出清，另一方面加快未来产业的培育。
我们分析近些年的政策、经济环境，脱离不了转型的宏观背景，和“结构主义”框架下的微观呈现。就近而言，伴随着疫后经济的修复，分托底政策在去年下半年就开始逐步退出，政策重心重新回归“防风险”、“调结构”为主，带来的滞后影响已在显现中。比如，地方财政金融风险化解的落实，对地方相关投融资冲动形成了一定约束；三条红线、贷款集中度考核下，地产链条的融资环境收紧，带来的影响也在加速显现。
以地产链条为例，未来一段时期，我们需要留意地产动能走弱下，经济加速回落的风险。宏观政策层面，房企融资监管“三条红线”和房地产贷款集中度考核分别针对了地产商和银行的行为，地产链条经济活动的降温趋势仍在继续。“三条红线”约束了地产商的投融资能力，从实际数据看，去年8月开始试点实行“三条红线”的12家企业到去年年底有息负债规模的增速已变为负增长，而此前基本上每年都在15%左右或以上，地产商的各个融资渠道受到了较影响。
去年下半年到今年上半年，地产销售高增的背景下，销售回款成为地产商资金的重要支撑。然而，在贷款集中度考核的背景下，地产销售增速已经开始明显下降，往后会更加凸显。这会使得，地产链条的经济活动加速降温，在未来几个月会更加显著。此外，疫情反复对居民收入和消费的影响，海外生产恢复下出口“替代效应”的减弱等，也在影响下半年国内经济。
但是，过度强调经济下行压力，对于理解我国经济形势也是存在不对的。我们可以看到，在结构转型过程中，经济增速的换挡是经济发展的自然规律。近些年来，经济增速换挡的过程中，产业结构的优化一直在有序推进。越来越多的产业或公司，开始走出独立于总量经济的结构逻辑，开始成为全球顶尖的企业。近年来，资本市场的演绎，也是与经济的结构转型方向密切相关。
转型背景下，宏观政策如何服务好经济发展呢？我认为，应该越加注重结构性问题。近些年来，多数政策的出台，都是服务于结构转型逻辑，包括诸多产业政策的引导、财政金融政策的配合等等。结构转型升级过程中，宏观调控政策，结构性的工具用得也远比以前更多。
本文来源：陆家嘴金融网
文字：程念、吴天宇
图片：陈奕屹
统筹：吴天宇
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