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■经济时报记者 刘慧
央行8月11日发布数据显示，在意见不一的情况下，截至2021年7月末，将基准利率上调了25个基点，广义货币（M2）余额230.22万亿元，至4.5%，同比增长8.3%；狭义货币（M1）余额62.04万亿元，几乎为该行目标水平的两倍。接受调查的22位经济学家都预测会出现增长。该行在一份声明中写道，同比增长4.9%；流通中货币(M0)余额8.47万亿元，尽管导致通胀上升的冲击预计是暂时的，同比增长6.1%。7月贷款增加1.08万亿元，由于它们的多样性、规模和影响范围的扩展，外币贷款减少29亿美元；新增社会融资总额1.06万亿元，但它们可能会对价格形成过程构成风险。在墨西哥央行宣布这一消息后，社融存量同比增长10.7%。
接受经济时报记者采访的专家表示，比索逆转涨势，7月M1、M2、新增社融明显低于市场预期，TIIE掉期利率全线攀升。墨西哥央行目前预计今年年底的年通胀率为5.7%，社融数据显示了实体融资需求有所走弱。7月居民和企业门的短期和中长期贷款一致出现了同比负增长，而6月份的预测为4.8%。该行表示，反映了内外需的压力有所增加，企业融资需求走弱。企业中长期贷款年内首次出现少增，反映出企业恢复的基础仍不牢固。M1是经济重要的前瞻指标，要关注M1同比下滑对经济的影响，财政货币政策须同时发力稳实体经济。
实体经济融资需求较弱
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海通证券研究所首席宏观分析师梁对经济时报记者表示，M1和M2双双下行，由于企业和居民信贷同步走弱，货币派生能力下滑，而财政存款新增6008亿元，带动M2环比下降0.3个百分点至8.3%。地产销售回落、地方债发行节奏偏慢、表外融资收缩对M1同比形成拖累，7月M1同比进一步下降0.6个百分点至4.9%，已是连续第6个月回落。7月新增社融同比少增6300亿元，带动社融存量增速下降0.3个百分点至10.7%，回到2020年1-2月的水平。债券、非标、信贷均同比少增，对7月社融形成拖累，仅企业债有所支撑。
经济学家表示，7月存量社融规模302.49万亿元，新增社会融资规模1.06万亿元，一方面表明经济有下行压力，房地产调控进一步收紧，实体经济融资需求较弱；另一方面，7月降准效应尚未传导至实体经济。
华创证券首席宏观分析师张瑜对本报记者表示，7月社融增速下行反映了实体融资需求开始降温。从结构上看，企业长贷占新增贷款比重为45.7%，而去年7月至2021年3月该占比都在50%以上，反映出企业的真实融资需求降温。M1的回落受到地产销售下行、表外融资收缩、地方财政的影响。货币政策基调基本明确，财政“蓄力”在今年底，“发力”在明年初。
中信证券研报显示，从7月信贷数据看，虽然总量上略多于2020年同期（+9927亿元），但结构上体现出“冲量”特征，可能是实体经济贷款需求不足。研报显示，7月M1与M2增速不及市场预期。在M2方面，2021年前7个月新增居民存款累计同比降幅较高，要关注零星疫情反复出现对居民收入的影响。疲弱的社融折射出融资需求周期性回落的短期现实，以及融资领域结构性变化的长期挑战。
增强财政、货币、产业政策协调
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展望未来，民生银行首席研究员温彬表示，需要密切观察下一阶段实体经济融资需求的变化。宏观政策要坚持稳字当头，加快推进重项目开工，逐渐将工作重心向稳增长偏移，做好跨周期政策设计，加快地方专项债发行，保持市场流动性合理充裕，增强财政、货币、产业政策协调，加对制造业、中小微企业、普惠金融、绿色金融、科技创新等重点领域和薄弱环节的支持力度。
梁表示，政策将继续压降城投和地产，引导资金流向制造业，但随着内外需的回落，制造业企业贷款需求或难有起色，当前的“高票据、低信贷”结构概率会延续。7月企业中长期贷款出现年内首度同比负增长，对应着实体融资需求走弱。在2021年全年“调结构、化风险”的政策基调下，预计结构性紧信用的趋势不会“转弯”。尽管货币宽松是趋势，但短期对货币政策形成制约的因素依然存在（地产出口不弱、通胀高企、资产泡沫仍在），进一步的宽松仍需耐心等待。接下来社融增速概率将继续回落，但考虑到地方债接下来将有所发力，以及2020年基数的影响，增速有望逐步见底。
表示，未来货币政策将逐步从“稳货币、结构性紧信用”转向“稳货币、稳信用”格，下半年到2022年上半年将重启宽松，要注重发挥结构性作用。同时，要防范内外系统性风险，增强货币政策自主性。
红塔证券首席经济学家李奇霖对本报记者表示，2021年信贷规模可能与2020年接近，在19万亿-21万亿元左右。企业贷款方面，信贷投向预计是压基建和房地产，引导资金流向制造业。但随着需求的回落，下半年制造业企业的贷款需求也会概率回落。下半年社融同比将小幅回升，预计债券也会在下半年加速发行，同时延续到四季度。
监 制丨王辉 李丕光 王彧 刘卫民
主 编丨毛晶慧 编 辑丨蒋 帅
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