文：燕翔、许茹纯、朱成成、金晗
核心结论
中证500指数是A股最具代表性的中小盘创新成长风格指数，涨幅比上月回落0.1个百分点。食品中，近期已经取得了明显的超额收益，猪肉价格下降43.5%，在专精特新的时代发展机遇中，降幅比上月扩7.0个百分点。从环比看，叠加指数当前整体的估值水平并不高，CPI由上月下降0.4%转为上涨0.3%。其中，具有较好的投资性价比。华夏中证500指数智选增强型证券投资基金（基金代码：013233）基于中证500指数，食品价格下降0.4%，通过数量化投资分析及基本面研究等方法进行积极的投资组合管理与风险控制，降幅比上月收窄1.8个百分点，追求获得超越标的指数的回报。
专精特新小巨人迎来历史性机遇
“专精特新”的概念最早是在《产业发展和产业政策报告（2011）》新闻发布会上正式提出的，影响CPI下降约0.06个百分点。食品中，时任工业和信息化总工程师的朱宏任表示，受分地区台风、强降雨等极端天气影响，“十二五”时期将力推动中小企业向“专精特新”方向发展。随后2012年4月，鲜菜生产和储运成本增加，《关于进一步支持小型微型企业健康发展的意见》中提出，价格由上月下降2.3%转为上涨1.3%；猪肉供给持续增加，要支持创新型、创业型和劳动密集型的小型微型企业发展，鼓励小型微型企业走“专精特新”和与企业协作配套发展的道路，加快从要素驱动向创新驱动的转变。政策支持下，专精特新企业在“十二五”期间取得了一定的发展。
近些年随着我国经济发展形势逐渐明朗，转变发展方式、优化经济结构、转换增长动力的需求更加迫切，政策对于推动企业科技创新、现代化经济体系的导向也愈加明确。2016年，工信牵头制定发布的《工业强基工程实施指南（2016-2020年）》和《促进中小企业发展规划（2016-2020年）》，都明确提出要推动中小企业“专精特新”发展，培育一批专精特新小巨人企业。
中小企业是我国国民经济和社会发展的重要力量，高度重视中小企业，指出“我国中小企业有灵气、有活力，善于迎难而上、自强不息”，强调“中小企业能办事”。的十九届五中提出，全面建成小康社会、实现第一个百年奋斗目标之后，我们要乘势而上开启全面现代化新征程、向第二个百年奋斗目标进军，这标志着我国进入了一个新发展阶段。新发展阶段下，经济告别以往的粗放式增长，向高质量发展转型，这个过程离不开众多中小企业的创新与高质量发展，发展专精特新小巨人的重要性进一步凸显。
2021年7月30日的会议明确提出了对中小企业的支持，新闻通稿中一共提到了两个地方，一是在货币政策的表述上，在提及“稳健的货币政策要保持流动性合理充裕”后，特别又提出了要“助力中小企业和困难行业持续恢复”。二是在结构性政策中，明确提出了要“发展专精特新中小企业”。
在此前不久的7月27日，全国“专精特新”中小企业高峰论坛在湖南长沙举行，表示“中小企业好，经济才会好”，并提出，充满活力的中小企业，多样性、差异化的经济生态，是我国经济韧性最重要的保障。“专精特新”的灵魂是创新。当前，科技创新既是发展问题更是生存问题。强调“专精特新”，就是要鼓励创新，做到专业化、精细化、特色化。企业家们要以“专精特新”为方向，聚焦主业、苦练内功、强化创新，把企业打造为掌握独门绝技的“单打冠军”或“配套专家”。
而在更早之前，2021年1月23日，财政、工业和信息化联合印发《关于支持“专精特新”中小企业高质量发展的通知》（财建〔2021〕2号）。根据《通知》，将通过财政资金引导，促进上下联动，将培优中小企业与做强产业相结合，加快培育一批专注于细分市场、聚焦主业、创新能力强、成长性好的专精特新“小巨人”企业，推动提升专精特新“小巨人”企业数量和质量，助力实体经济特别是制造业做实做强做优，提升产业链供应链稳定性和竞争力。
从这些政策和会议精神来看，支持发展专精特新中小企业非常明确。我们认为，这里的关键词有两个，一是“中小企业”，二是“创新”，具有创新能力核心竞争力的细分行业“隐形冠军”未来将会迎来更好的发展机遇。
事实上，资本市场今年以来的表现已经反映了这种变化，我们看到从2021年2月份以来，中证500指数为代表的中小市值公司整体上明显跑赢市场整体，取得了明显的超额收益，我们认为这个趋势还会延续。
中证500指数当前投资性价比较高
从估值层面来看，不论是横向比较还是纵向来看，当前中证500指数估值水平都较低，处于估值洼地。截至2021年8月6日，中证500指数的市盈率为22倍，市净率为2倍，横向比较看，在主要指数中处于中等偏低水平，除了盘蓝筹代表指数上证50和指数估值略低于中证500外，中证1000指数市盈率和市净率分别为37.2倍和3倍，市盈率和市净率分别达到了60.8倍和9.1倍，都显著要高于中证500指数。纵向来看，中证500指数的市盈率和市净率所处分位数分别为6.8%和17.3%，处于历史极低水平，也远远低于其他指数估值所处的历史分位数。
从盈利端来看，中证500指数具有较的业绩弹性，能够更加充分的享受经济回升带来的收益，获得更高的业绩涨幅。在2009年“四万亿”政策刺激下的经济回升趋势中，中证500指数收获了112%的涨幅，远远好于沪深300的57%和全A股的61%；在2016年供给侧推进下带来的经济回暖中，中证500指数的利润增速也远超沪深300和A股整体。根据最新的企业财报数据，2021年一季度，中证500指数归母净利润同比增速高达95%，而同期A股整体的利润增速仅为53%，沪深300指数利润增速更是仅有35%。
当前全球经济已经进入了疫情后的经济复苏阶段，我国经济及企业盈利仍然保持着较为强劲的增长。最新GDP数据显示，2021年二季度我国经济增长景气度有所改善。2021年二季度实际GDP当季同比增长7.9%，两年平均同比增速为5.5%，两年平均同比增速较一季度回升0.5个百分点。从季调后环比来看，2021年二季度GDP季调后环比为1.3%，明显高于一季度的0.4%，也高于2019年二季度的1.0%。无论从两年平均同比增速还是季调后环比增速来看，2021年二季度国内经济增长景气度均高于一季度。可见在冬季疫情幅拖累今年一季度国内经济增长后，随着疫情的影响逐渐减弱，二季度国内经济增长开始向上修复。
结构上看，出口、投资、消费三驾马车增速6月份集体回升。6月社会消费品零售总额两年平均同比增速为4.9%，较5月继续上升0.4个百分点，表明6月国内消费景气度继续回升。固定资产投资6月两年平均同比增速为5.7%，较5月上升1.0个百分点。6月出口（计价）两年平均同比增速为11.8%，较5月上升2.4个百分点。
我们判断，本轮经济复苏和盈利上行还未结束，而在经济上行周期中，相比于沪深300指数，中证500指数预计将获得更高的业绩涨幅。
中证500指数：成长、创新与新兴龙头
中证500指数是A股最具代表性的中小盘创新成长风格指数，由全A股中剔除沪深300指数成份股及总市值排名前300名的股票后，总市值排名靠前的500只股票组成，能够综合反映A股市场中一批中小市值公司的股票价格表现。
中证500指数的样本股选择具体可以划分为三个步骤：1）在样本空间中剔除沪深300指数样本股以及最近一年日均总市值排名前300名的股票；2）将剩余股票按照最近一年（新股为上市以来）的最近一年日均成交金额由高到低排名，并剔除排名后 20%的股票；3）将剩余股票按照最近一年日均总市值由高到低进行排名，选取排名在前500 名的股票组成中证 500 指数样本股。
中证500指数设立的动态调整机制，能够充分保证指数成份股的代表性与安全性。中证500指数每半年会定期调整一次样本股，样本股调整的实施时间分别为每年 6月和 12 月的第二个星期五的下一交易日。每次调整的样本比例一般不超过 10%，样本调整设置缓冲区，日均成交金额排名在样本空间的剩余股票（剔除沪深 300指数样本股及最近一年日均总市值排名前 300 名的股票后）前 90%的老样本可参与下一步日均总市值排名；日均总市值排名在 400 名内的新样本优先进入，排名在 600 名之前的老样本优先保留。定期调整时，根据样本空间内股票的综合得分设置备选名单，备选名单中股票数量一般为指数样本数量的 5%。
除了定期调整之外，中证500指数也会在特殊情况下对样本进行临时调整，其中包括剔除暂停上市或退市的样本股。在发生临时调整时，中证500指数将从最近一次指数定期调整时备选名单中选出排名的股票来替代被剔除的股票。
由于中证500指数在编制时剔除了沪深300指数样本股，因此样本池中不会出现市值过的超盘股。从市值分布的情况来看，中证500指数成分股多是在市值400亿元以下的公司，500只样本中总市值低于400亿元的公司数量为441只，占比88.2%；流通市值更是普遍低于200亿元，公司数量达到440只，占比高达88%。此外，中证500指数在编制时选择的是样本池中市值排名靠前的500只股票，因此具有相对较好的流动性，涵盖了细分行业的“隐形冠军”。
从行业的分布来看，中证500指数对新经济相关行业有着相对更高的配置，创新属性更加突出。从申万行业的权重占比来看，中证500指数成分股主要覆盖电子（10%）、化工（10%）、医药生物（9%）、有色金属（7%）、计算机（6%）和电气设备（6%）等科技创新属性较为突出的新经济行业，技术要求较高且发展较快，未来成长空间也较。从数量分布情况来看，中证500指数成分股中医药生物、化工、电子和计算机行业的公司数量也具有领先优势。
华夏中证500指数智选投资价值分析
华夏中证500指数智选增强型证券投资基金通过数量化投资分析及基本面研究等方法进行积极的投资组合管理与风险控制，降幅比上月收窄1.8个百分点，力争在控制本基金净值增长率与业绩比较基准之间的日均偏离度的绝对值不超过0.5%，年误差不超过7.75%的基础上，追求获得超越标的指数的回报。
华夏中证500指数智选增强型证券投资基金具有量化智选、指数增强的产品优势。指数增强基金指的是在被动指数表现的基础上，采用主动选股或其他方式调整投资组合，以追求超越标的指数的业绩表现。指数增强基金的投资目标是要在控制误差的前提下追求稳定、持续超越标的指数的表现。指数增强型基金与主动型基金相比具有明确的基准，对投资人而言策略相对更透明、投资风格更平稳、风险把控性更强，而与被动型指数基金相比又存在获取更高收益的可能。
华夏基金管理有限公司于1998年4月9日，是经证监会批准的首批全国性基金管理公司之一。公司总设在北京，在北京、上海、南京、杭州、广州、深圳和成都设有分公司，在香港设有子公司。华夏基金是首批全国社保基金投资管理人、首批企业年金基金投资管理人、QDII基金管理人、境内首只ETF基金管理人以及特定客户资产管理人，是业务领域最广泛的基金管理公司之一。
优异的基金管理和运营能力是华夏基金最的优势之一。截至2021年6月30日，华夏基金母公司及子公司管理资产规模超1.7万亿元，服务超1.8亿户个人投资者以及近7万户机构客户，服务全国社保、企业年金及专户客户以及欧美亚多个和地区的主权基金、央行、养老金、银行、资产管理公司、证券公司等境外机构客户。
华夏中证500指数智选增强型证券投资基金拟任基金经理孙蒙，北京学物理专业学士，加州学洛杉矶分校电子工程专业硕士。2017年7月加入华夏基金管理有限公司，2020年3月起任华夏智胜价值成长股票型发起式证券投资基金基金经理。2020年4月起任华夏中证500指数增强型证券投资基金基金经理。2020年6月起任华夏安泰对冲策略3个月定期灵活配置混合型发起式证券投资基金基金经理。
风险提示：宏观经济不及预期、海外市场幅波动、历史经验不代表未来
许茹纯 SAC执业证书编码：S0980520080007
朱成成 SAC执业证书编码：S0980520080010
联系人 金晗
本文转载自国信证券2021年8月9日的研究报告《国信证券-专精特新、AI量化——华夏中证500指数智选投资价值分析》
国信策略团队成员介绍：
燕翔，北京学光华管理学院经济学博士，研究领域：势研判
许茹纯，北京学经济学院金融学硕士，研究领域：盈利预测、行业比较
朱成成，北京学经济学院金融学硕士，研究领域：市场流动性、机构行为
金晗，北京学物理学院物理学硕士，研究领域：主题策划、估值分析
红皮书：《追寻价值之路：1990~2020年股市行情复盘》（500页，点击书名了解内容详情），新版目前京东、当当均有出售。
本书系统回顾了自股市以来1990～2020年A股的行情走势，并且在方法上更加注重使用量化的经验证据去解释行情变化。笔者尝试构建一个“四位一体”的分析框架进行复盘，即宏观经济、企业盈利、利率水平、资产比价。本书每章内容主要分四分展开：第一分事回顾，对影响资本市场的重点事件进行叙事性描述；第二分经济形势，分析宏观经济形势及上市公司盈利和估值变化；第三分行情特征，剖析并解释当年股市行情的结构性特征；第四分策略专题，是对相关热点问题的专题性深度研究。
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